美亚光电:新产品毛利率下滑导致四季度业绩低于预期

【公司公告】

美亚光电(002690.CH/人民币21.15,未有评级)发布业绩快报,2015年实现营业收入8.42亿元,同比增长27%;营业利润2.95亿元,同比增长19%;净利润为2.91亿元,同比增长16%。

【点评】

新产品毛利率下滑导致年度业绩略低于预期。

公司原有业绩预期增速30%左右,但业绩快报显示净利润增速仅为16%,低于市场预期。但公司收入增速达到27%,而营业利润率由37%降至35%。

我们预计公司毛利率下滑,主要原因是彩色色选机更替原有黑白色选机,进口关键零部件过程中未能根据销售节奏控制好采购节奏和采购成本。

2016年公司业绩增速有望回升:

1.色选机:彩色色选机已上规模,成本控制有望得到改善,国内销售预期持平,海外销售预期翻倍,色选机总体上预期20%左右增长。

2.专科医疗影像设备:(1)公司已成功推广口腔CBCT机,实现传统口腔CT机的替代和高端CT的进口替代,我们预计2015年翻倍增长,2016年达到700台以上销量。(2)已储备多款新产品,我们预计下半年推出骨科CT机,未来将陆续推出更多专科医疗影像设备。

3.工业检测设备:2016年上半年安防会有突破,公司安防检测的设备有很多创新之处,毛利率在70%以上,市场空间也很大。

目前2016年市盈率估值在40倍,估值合理:公司上市以来,市盈率估值维持在40倍左右,我们预计短期受上年度业绩影响存在压力,但中长期看公司目前估值合理。