一、事件
双鹭药业发布业绩快报,实现营业收入11.52亿元,同比减少7.28%。实现归属母公司净利润6.11亿元,同比减少12.11%。
二、我们的观点
1、研发费用增加,子公司亏损增加影响业绩,主营产品维持较稳定增长。
公司管理费用同比增加近7000万,主要是研发费用增加。另外,辽宁迈迪和部分处于建设期的子公司亏损加大,影响到公司业绩。加拿大子公司基本实现盈亏平衡。
公司主要产品复合辅酶销售收入同比仅下降3.96%。三氧化二砷及四个基因工程产品同比继续增长,增速10%左右。雷宁、胸腺五肽下滑-20%左右。从产品结构看,公司主营产品总体维持较稳定增长。
2、重磅品种来那度胺、达沙替尼处于临床审核阶段。
公司重磅品种来那度胺、达沙替尼都已经申报生产,受药监局临床试验核查影响,目前两个品种均处于临床审核阶段。
来那度胺为全球过40亿销售额的大品种,目前国内尚无国产制剂合法上市。公司的来那度胺已在美国、欧洲、韩国、日本、澳大利亚、印度等国家电请了专利,部分专利已在美国、欧洲、韩国、日本、澳大利亚获得专利授权。该品种上市将对公司业绩产生较大的正向影响。
3、看好公司创投思路和子公司发展。
公司早期投资了一系列子公司,如卡文迪许、辽宁迈迪、苏州长风、美国Diapin公司、加拿大子公司、天津时代怡诺等等,如今已陆续进入收获期。公司多点布局,细胞治疗、基因测序、医疗美容百花齐放,有望在未来为公司贡献更多利润。
三、盈利预测
考虑行业增速下滑,我们预计公司2017-2018年净利润为6.35亿、6.97亿,对应EPS为0.92元、1.01元,对应PE25倍、23倍。维持谨慎推荐评级。
四、风险提示
1、行业增速下滑高于预期
2、药审改革力度高于预期
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