南方泵业:并表带来强劲增长,环保平台持续扩张

业绩增长强劲达到预告上限,符合预期

根据公司业绩预告,2015年归母净利润增速预计为25-45%,此次公布业绩快报显示公司最终实现归母净利增长为44.72%,接近预告上限,符合预期。据我们分析,公司强劲的业绩增长主要源自:

1.持续提升产品结构,并进一步加强对成本费用的控制。随着大流量、高附加值泵类产品占比的持续增大,新产品贡献的增加,公司在宏观经济增速放缓的大环境下实现传统泵类产品主业收入的持续增长。我们预计公司原主业净利增长约5-10%。

2.金山环保收购完成并表贡献利润。公司完成对金山环保的收购后于2015年11月开始并表,金山环保贡献两个月增量业绩,是盈利高增长的核心。

打造环保平台持续扩张

公司决心向环保行业转型,并具备强劲的执行力,在完成对金山环保的收购后立即开启了对中咨华宇的并购战略,目前已经完成对其30%股权的收购工作,完成水处理工程执行+设计的完整布局。未来公司有望呈现以水处理为基础,污泥、固废等齐发展的趋势,围绕环保行业搭建产业平台,将公司打造成国内“环保医院”的龙头企业,驱动业绩持续高增长。

业绩持续高增长可期,维持买入评级

根据公司与中咨华宇约定,在中咨华宇实现2015年度承诺净利润的情况下,公司有权于2016年4月30日之前向中咨华宇股东郭少山、朱安敏直接以现金购买中咨华宇剩余的70%股份。中咨环宇承诺2015-18年净利润不低于6,000万、8,500万、11,050万、13,260万元。我们假设公司今年能够完成中咨华宇剩余7成股权的收购,预计公司全年并表业绩可达到5亿,预计2017年利润7亿,2016、17年业绩增速75%、40%,持续高增长确定性高。目前公司股价对应2016-17年市盈率23.4倍、16.7倍,强烈推荐配置低估值高成长前景可期的优质品种,维持买入评级。