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光大证券:布局多元金融,加快国际战略实施

来源:东吴证券 作者:丁文韬,王维逸 2016-03-01 00:00:00
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事件

光大证券发布2015年年报:公司2015年全年实现营业收入165.71亿元,同比大幅增长151.02%;归属于母公司股东的净利润为76.47亿元(对应EPS2.14元/股),同比增长269.70%;归属于母公司股东净资产404.83亿元(对应BPS10.36元/股)。

投资要点

15年市场活跃带动业绩快速提升:公司全年实现归属母公司净利润76.47亿元,同比增长269.70%,主要受益于1)股基成交量增加带动经纪业务增长;2)自营丰富产品品种,受益上半年市场走强;3)两融业务稳定发展,创新业务持续快速扩张。截至15年12月,经纪、投行、资管、自营、利息收入占比分别为45%、7%、5%、24%、13%。

经纪业务受益市场交易活跃业绩增幅较大:公司15年股基成交额14万亿,同比上涨234%,市场份额为2.6%,佣金率下降至5.4%。尽管经纪业务市场份额较上年有所降低,但受益于上半年市场活跃带动的成交量大幅增加,公司全年仍实现经纪业务收入76亿元,同比增长134%。

投行业务保持优势,首创独立的中小企业投融资系统:15年公司投行业务收入12.11亿,同比增速约385%。2015年完成股权类主承销项目11家,承销规模排名行业第18位;债券类主承销项目68家,承销规模排名行业第8位;完成86个新三板推介挂牌项目,融资规模行业居首;累计为111家新三板挂牌公司提供做市报价服务,做市规模居行业第3位。

融资融券业务稳定发展:15年上半年公司融资融券业务规模收入大幅增长,但下半年随着两融业务去杠杆化的影响,两融规模快速下降。截至15年12月底,公司融资融券余额388亿元,同比增长3.5%,市场占有率为3.3%,行业规模排名第10位。15年公司融资融券业务利息收入40.64亿元,同比增长154%。

转型产品中心带动自营收入增加:公司15年不断丰富交易品种,获得收益凭证创设、黄金自营和上交所50ETF期权做市商等业务资质,与14年相比股权类投资占比得到提升,由8%升至38%,投资收益明显增加。15年实现营收39.71亿元,同比增长239%。股市动荡期间,公司两次出资救市出借证金58.5亿元,出借证金资金计入可供出售金融资产,不影响当期净利润。

盈利预测及投资建议

2015年公司五年战略实施的第二年,公司继续推进互联网金融发展、布局多元金融、开展国际化战略,年内成功收购新鸿基金融70%股权,并首次在境外成功发行美元债,资本实力继续夯实,行业竞争力得到加强。预计16/1718年净利润64/68/75亿,对应EPS1.63/1.74/1.91元。首次覆盖,给予目标价17元/股,对应16PB1.7倍,对应“增持”评级。

风险提示

市场持续震荡低迷,市场份额、佣金率下滑超出预期。





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