海陆重工:业绩符合预期,盈利能力提升,战略转型节能环保,将受益核电主题投资

1.事件

公司发布2015年业绩快报,公司实现收入13.2亿元,同比下滑5.98%;实现净利润7852.53万元,同比增长23.66%。

2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,2016年将保持快速增长

公司三季报中预计2015年净利润同比增长20%-40%,实际业绩基本符合预期。公司利润总额较上年同期增长36.15%,一方面来源于收购格锐环境带来的并表效应,另一方面是由于产品毛利率提升。

公司2月25日公告与中国中原对外工程有限公司签订设备订货合同,总金额3452万元,占2015年营业收入的2.6%。我们认为2016年公司业绩将保持快速增长。

(二)战略转型节能环保,业绩有望超过传统业务

2012年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境,拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务。2015年8月20日,苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股,镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业,同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。

公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。环保业务盈利能力较强,将带来业绩估值双提升。

(三)受益核电主题投资,核电设备业务高速增长

3月29日,红沿河核电厂二期项目正式开工建设,4月15日,国务院核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组,核电重启取得实质性进展。公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,正向成套产品自主设计制造总包商转型,预计未来将高速增长。公司核电业务与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核等战略合作。公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949万元。2014年公司核电产品收入同比大增636%。

3.投资建议

考虑收购格锐环境,预计公司15-17年摊薄后备考EPS为0.20/0.24/0.28元,PE为36/30/25倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。预计未来公司估值将向核电设备、环保设备估值水平靠拢,维持“推荐”评级。

可参考我们2015年7月12日发布的深度报告《海陆重工(002255):战略转型节能环保,受益核电大发展》(39页)。