国恩股份:业绩符合预期,借助资本市场整合产业资源

业绩总结:2015年公司实现营业收入7.5亿元,同比增长9.9%;实现归属于上市公司股东的净利润7224万元,同比增长15%;每股收益1.03元。

业绩符合预期,改性塑料粒子销售增长。公司业绩增长主要来自于改性塑料粒子,该业务销售收入同比增长27%,毛利率提高了2个百分点,而改性塑料制品业务销售收入略有回落,同比减少10.6%,毛利率降低2.3%。公司2015年在努力开发新的知名家电品牌海尔、九阳等的同时,加强了与互联网实体企业的深度合作,相继成功开发了小米、乐视等知名客户,克服了原材料价格下行导致的产品价格下降、产能不足、人员短缺等困难,实现业绩的稳定增长。

借助资本市场,整合产业资源。公司把“充分利用资本市场平台,整合产业资源”列为16年经营目标的首位,未来将发掘具有更高市盈率、更大市值的产业。一方面,优化公司的业务结构,增强公司抗风险能力;另一方面,通过业务协同、财务协同、管理运营协同,提升公司持续盈利能力。通过整合收购优质企业与优质资产,适应市场发展新需求,开创新的盈利增长点。

募投产能释放在即,高送转彰显公司信心。由于公司现有39200吨/年塑料粒子和8800万件/年塑料制品产能无法满足客户的需求,还存在部分产品交由外协加工厂生产的情况。公司募投项目年产28000吨改性塑料项目和年产1400万件高效低噪空调风叶项目建设已基本完毕,预计近期将正式生产,我们认为这将缓解公司产能不足的问题。此外,公司15年利润分配方案为每10股转增20股并派2元现金,我们认为高送转分配方案体现了公司对中小股东的利益考虑和对未来发展的信心。

盈利预测及评级:暂不计本次利润分配方案,预计公司2016-2018年EPS分别为1.28元、1.58元和1.79元,对应动态PE分别为60倍、49倍和43倍。我们看好公司未来的发展前景和管理层的执行力,维持“买入”评级。

风险提示:下游家电行业需求低迷的风险,募投项目达产后收益或不及预期的风险,下游客户开拓进度不及预期的风险。