瀚蓝环境:持续外延收购,或为未来异地扩张奠定基础

业绩简评

瀚蓝环境23日晚间发布公告,宣布旗下全资子公司瀚蓝固废以3000万资金购买福建中雁持有的漳州中雁公司70%的股权,漳州中雁已中标漳州南部生活垃圾焚烧发电项目。

经营分析

完善福建项目网的布局:漳州南部项目处理费用85元/吨,规模在1000吨/日,显著好于最近市场披露出的同行中标价格。我们估计项目建成后,年收入规模在2700万元,盈利水平将明显高于目前市场平均水平。公司目前在福建有5处垃圾焚烧项目,均为接手的创冠项目,此次收购福建漳州项目,将有利于进一步巩固福建项目网,为未来公司在福建进一步拓展固废业务打下良好基础。

公司最近扩张并购动作频频,或为未来异地扩张布局:公司最近密集发布了一系列收购公告,加速在固废领域规模扩张的步伐。1月底,公司收购哈尔滨、大庆、牡丹江三市餐厨垃圾项目股权,合计为公司增加800吨/日的潜在餐厨处理能力。我们认为,公司在继续收尾创冠的垃圾焚烧项目的同时,也在积极布局其他异地处理基地,我们看好公司在先期布局后,将南海固废园部分或全部复制到当地的潜力。

水价调整是近期盈利的有利因素:佛山市15年底全面实行阶梯水价后,我们预计,在水务方面,将累计提高公司近9%的盈利水平,此外,阶梯水价施行后,带来的污水处理费的后续上涨,将进一步利好污泥处理业务,进一步带动公司业绩提升。

盈利调整

我们给予公司2015/2016净利润4.04/5.24亿的预测,对应EPS 0.55/0.68 元/股。

投资建议

目前股价对应摊薄后18.7x16PE,在可类比标的中处于较低水平,安全边际较高。我们看好公司未来异地扩张的前景和南海模式的可复制性。维持增持评级。