世联行:利益捆绑,定增打开成长空间

世联行作为房地产综合服务商的龙头,其传统业务(代理销售、顾问策划)与创新业务(金融、资管、电商)涵盖房地产一级市场到三级市场整个产业链。

投资要点:

世联行是A股唯一房地产综合服务商,积累了千万级别的客户数据,业务覆盖200多个城市的600多家海内外机构。

公司推出《限制性股票激励计划》,向公司董事.高管.中层.骨干等定向发行的A股,总计1571.25万股,占公司股本总额的1.O9%,授予价格为每股5.55元。本次股权激励计划能够完善公司的治理结构,促进公司建立、健全激励约束机制,有效将股东利益、公司利益、员工利益结合在一起,激发内部活力。此外,公司及其全资子公司世联小贷向银行申请商业授信,总额度为3亿元,授信额度可循环使用,融资成本低,能够迅速持续补充经营现金流。

金融服务成长迅猛,截至2015年前三季度,营业收入同比增长为73.16%毛利贡献占比分别为16.77%(同比增76.31%),金融业务拳头产品家圆云贷增长迅速,2015年前三季度放贷金额已接近20亿,预计18年达59亿。2015年新推出的装修贷全年贷款额已突破1亿,不断成长的金融业务使得资金需求日益增大。公司进行定向增发以补充资金需求,募集资金约10亿元,扣除发行费后将全部用于世联小贷的各项业务,为家圆云贷、世联+贷、装修贷等金融业务补给资金,突破金融业务发展的资金瓶颈。

创新业务15年强势崛起带动资金需求,定增授信等及时为公司打开成长空间,预计规模发展后毛利率稳步提升,不断为公司利润增长带来新动力。预计15 -17年营业收入为45、 53、62亿元,同比增速分别为36%.18%.16%,三年复合增速为23%;15-17年最新摊薄(增发后)EPS为0.34. 0.43. 0.57元,三年复合增长32%,对应PE30. 24. 18倍,6个月目标价15元,对应16年PE35倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:市场波动剧烈、金融业务发展不及预期