智光电气调研报告:用电侧服务业务厚积薄发

深耕能源行业产业布局三足鼎立。

公司前身源自广东省电科院,经过多年发展专型,逐步形成了“产品+服务+投资”的产业布局,在智能化电气产品、工业节能服务以及电缆领域都具有较深的技术积淀和市场口碑,2014年着手进入用电侧服务领域,渗透电改市场。

用电侧布局完善全方位。

智光电气是国内电气行业较早布局电改市场的企业之一,采取线上线下相结合的方式,双渠道发力,全方位包裹目标客户,提供综合性的用电侧服务。目前,公司已在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁等地区设立用电服务中心,开展线下服务网络布局;并且设立电力销售公司拟开展售电业务,预计公司有望于近期获得席位许可。

综合节能业务进入集中释放期。

公司是国家发改委、国家工信部首批备案与推荐的大型综合性节能服务公司,公司为客户提供定制化全方位的节能方案,在2015年度全国节能服务公司百强榜中排名第四位。目前公司的累计在手项目已经有30余个,每个项目营收规模6-8个亿左右,一般8年的项目周期,一年建设期,三年可以回本。随着公司在手贡献利润的项目累计数目增加,未来几年该板块将进入业绩的集中释放期。

岭南电缆突破产能瓶颈利润释放。

公司于2015年四季度完成对岭南电缆的收购。岭南电缆在南网(尤其是深圳广州)地区的认可度和市场占有率一直较高,历次在南网的招标中都基本位于前三甲,但以往受制于产能瓶颈,业绩未能充分释放。本次新厂房的使用扩大产能是原来的2倍多,并且电缆业务生产交付周期短,资金回流快,将为公司提供稳健增长得有力支撑。

盈利预测与投资评级。

我们看好公司用电侧业务布局,认为公司的业务模式将提高客户黏性,为售电奠定良好基础,此外电缆和节能业务也步入集中收获期,业绩增长确定性较强。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.35、0.53、0.79元/股,给予公司增持评级。