江淮汽车公司动态点评:静待传统车复苏和电动车的爆发

投资建议

公司2016年主要看点:1)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):电池产能缓解、全新电动车竞争力强带来的销量爆发和补贴额度的提升值得期待。2)公司传统业务MPV和轻卡的复苏将明显改善业绩表现。3)SUV持续热销带来业绩保障。基于以上分析和公司的业绩预告,我们调低了公司2015-2017年的业绩预测,EPS分别为0.68、0.98和1.20元,对应PE为14X、10X和8X,维持“推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布1月份产品产、销快报:1月份汽车产销数据,产销汽车84829辆,69270辆,分别同比42.33%,32.78%。其中纯电动轿车销售1427辆,我们点评如下: S

UV延续高增长势头:1月份销售SUV35636辆,连续两个月SUV销量超3万辆,在去年高基数基础上,仍实现同比增长63.3%。瑞风S2仍处于爬坡阶段,后续将贡献更多销量增量。

MPV销量同比翻倍,释放积极信号:1月份公司MPV销售10566辆,同比增长100.2%。MPV一直是公司传统优势产业,受经济形势影响,公司MPV销量2015年下滑17.6%。从MPV行业看,商务类MPV持续下滑,而家用经济型MPV则表现较好的销售势头(增13%)。因此,扣除公司清理库存因素影响,公司MPV产品M2/M3宜家宜商,16年销量可期。

公司轻卡销量持续复苏:公司1月份销售轻卡14789辆,同比-1.57%,公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创。另外,轻型柴油车国五标准有望提前实施,而公司目前已具备充分的技术储备。我们认为,2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四\国五产品储备将使得公司轻卡业务盈利能力进一步提升。

电动轿车销售1427辆:公司2016年将推出第六代纯电动乘用车,包括轿车和SUV两个产品。续航里程和性能均有较大提升,根据已经公布的参数,IEV6S续航里程253km,能够获得最高标准的补贴金额(5.5万)。另外,公司将采用三星提供的三元电池,将缓解现有的电池产能问题。我们判断,16年电动车销量将有望实现2-3万辆规模。

风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。