杉杉股份点评报告:正极材料子公司挂牌新三板,巩固霸主地位

事件:

公司发布公告,子公司湖南杉杉在全国中小企业股份转让系统挂牌获批。

主要观点:

加强巩固全球最大锂电综合材料供应商地位。

公司目前正极材料产能2.8万吨/年,下游客户优质,有ATL、LG、比亚迪、力神等,受乘用车、物流车等带来对三元电池需求爆发,公司去年新增的1.5万吨主要是钴系和多元系,满足了市场需求。湖南杉杉本次登陆新三板,提升了公司影响力,拓宽了融资渠道,巩固其龙头地位。根据公司公告显示,从出货规模看,杉杉正极国内、世界第一;负极国内第二,人造石墨领域第一;电解液国内前五。公司是全球最大的锂电综合材料供应。

电动车增添新增长动力,已在包头运营200辆公交车在锂电材料业务取得较大市场规模和行业地位的基础上,公司去年进入新能源汽车领域。在核心零部件领域,公司通过与利维能合作PACK,与台湾八达(特斯拉18650技术同源)合作动力总成;此外,公司通过与北奔重汽合作,进入整车领域;成立云杉智慧,涉足新能源汽车运维;未来公司有可能会进入动力电池梯次利用领域,打造新能源汽车全产业链布局。

根据包头市交通运输局官网显示,2016年1月中旬开始,青杉牌混合动力新能源车200台陆续上线包头市。

大股东以22.89元/股价格认购35亿定增的60%,彰显信心公司1月收到定增批文,以每股22.89元的价格非公开发行发行15,000万股,募集资金34.46亿元,其中大股东杉杉集团认购60%,华夏人寿认购20%,天安财险认购20%。募集资金主要投向动力电池负极原材料及动力总成系统。同时,公司实际控制人帮助申通快递借壳艾迪西,我们猜测未来杉杉有望借助申通快递打开物流车销售及运维市场。

盈利预测。

由于目前非公开发行暂未实施完,我们暂不考虑非公开增发,预计公司2015年~2017年的EPS 分别为 1.71元、1.81元和2.15元,对应PE 分别为13倍、12倍和11倍,维持“买入”评级。

风险提示。

新业务开拓发展不及预期,电池原材料价格波动带来盈利能力的不确定性。