商贸零售行业2015年年报前瞻:传统零售万马齐喑,关注移动时代新消费和转型机遇

投资要点

我们结合宏观消费数据以及公司调研情况,对重点覆盖的主流零售公司2015年年报进行前瞻。整体来看,受困宏观经济增速放缓、电商分流等因素,零售企业收入增长仍较为低迷,但下滑趋势已被遏制,我们预计2015年全年行业收入增速在零左右,净利润增速在-20%至0%之间。

预计2015业绩同比增长20%以上的公司:天虹商场(因转让深圳商业物业的一次性收益,预计2015年业绩增长100-150%)、、青岛金王(上海月沣并表,预计2015业绩增长70-75%)。

预计2015业绩同比增长10-20%的公司:王府井(财务盈余增厚业绩,预计增长20%左右)、鄂武商A(预计净利增长10-15%,1-3Q2015增长14.14%)、欧亚集团(预计增长10-15%,1-3Q2015增长10.56%)。

预计2015业绩同比增长0-10%的公司:潮宏基(预计增长5-10%,1-3Q2015增长8.74%)、红旗连锁(预计增长10%左右,1-3Q2015增长10.64%)、老凤祥(预计增长近10%,1-3Q2015增长10.37%);苏宁云商(暂不考虑出售PPTV增厚利润,预计业绩增长-3%-8%)。

预计2015业绩同比负增长的公司:爱迪尔(预计下降25%以上,1-3Q2015下降24.53%)、农产品(预计下降50-70%,1-3Q2015下降22.59%)、步步高(预计下降25-30%,1-3Q2015下降28.75%)、飞亚达A(预计下降15-20%,1-3Q2015下降16.08%)、豫园商城(预计下降5-10%,1-3Q2015下降-9.58%)、大商股份(预计增长-50%至-30%,1-3Q2015下降38.17%)、永辉超市(预计增长-5%至-10%,1-3Q2015下降7.98%)。

行业估值大幅回落,2016关注移动时代新消费和转型机遇。移动电商时代对于参与消费环节的传统线下渠道、电商、品牌商这三类主体来说也将是一次新的职能定位和格局重塑。中长期来看我们对实体零售并不悲观,移动互联网将加速实体渠道的破茧重塑。建议投资者沿着四条主线选择标的:1)引领业态变迁、具备网点场景价值和流量变现能力的零售企业,推荐便利店龙头红旗连锁、户外用品专营店三夫户外、购物中心场景化改造和大数据平台建设的领先企业大悦城地产、银泰商业。2)布局社交电商的天虹商场、步步高、华斯股份;重资产农品流通平台企业农产品。3)互联网和供应链金融加速黄金珠宝行业整合和转型,重点推荐具备品牌运营和行业整合能力的潮宏基、爱迪尔。4)并购重组和跨界转型依然是明年行业重要的投资机会,该主线下建议布局:欧亚股份、北京城乡、汉商集团、武汉中商、南宁百货、百大集团、人人乐、杭州解百等小市值个股。

风险提示:互联网转型成效不达预期、经济低迷冲击消费者信心、租金/工资费用刚性上升。