禾嘉股份:供应链金融业务爆发,业绩增长超预期

转型供应链金融,股东背景雄厚:公司于2014年4季度相继在贵州、云南、深圳分别成立供应链管理和商业保理子公司,由汽车零配件生产转型供应链管理和金融,计划总投入70亿元,于2015年7月1日完成48.48亿的定增并对供应链业务增资。公司股东产业背景雄厚,九天投资控股集团和滇中集团分别是第一和第二大股东,为供应链业务开展提供丰富资源。

业绩增长确定,并存在超预期的可能:公司转型以来,业绩快速增长,特别是去年6月完成定增之后业绩呈现爆发式增长,2015年1-4季度单季度归母净利润分别为1262万元、2991万元、8132万元、2.2亿元,其中半年报显示供应链业务贡献净利润占比达78%,预计全年供应链业务贡献净利润占比超过90%。公司承诺2016-2017年归属母公司股东净利润分别不低于6亿元、8亿元,否则以现金补偿。我们认为以公司目前的业绩表现和实力,达成承诺业绩无忧,并可能超出承诺业绩。

投资建议:根据公司业绩表现,我们适当调高公司盈利预测,将2015-2017年归属母公司股东净利润从2.10亿元、6.12亿元、8.33亿元调高至3.44亿元、7.79亿元、10.14亿元,对应的2015-2017年EPS(最新摊薄)分别为0.31元、0.69元、0.90元,目前股价对应的PE估值分别为43.4、19.2、14.7倍。公司业绩增长确定,且估值较便宜,维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:供应链管理业务发展不及预期风险,股市波动系统性风险。