康拓红外:铁路车辆检测稳定增长,航天军工和铁路资产整合空间大

核心观点:

1.事件

公司发布业绩预告,预计2015年实现归属净利润5,703.55万元-6,518.34万元,同比增长5%-20%。

2.我们的分析与判断

(一)铁路车辆检测业务将保持稳定增长

公司是铁路机车车辆运行安全检测与检修行业设备供应商和解决方案重要提供商,产品包括应用于铁路车辆运行安全检测领域的铁路车辆红外线轴温探测系统、列车运行故障动态图像检测系统和应用于机车车辆检修自动化领域的机车车辆检修智能仓储系统。

公司20多年前将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术引入我国铁路车辆安全领域,成为国内最早进入铁路车辆安全检测领域的路外企业。公司的主要竞争对手是两家铁路系统内的企业,公司的优势在于核心技术,行业内的部分标准是公司制定。目前行业增速相对稳定,行业集中度较高,基本处于三分天下的局面,公司市场份额一直保持行业前列。

铁路后市场行业每年规模千亿以上,公司处于车辆分系统细分行业。公司2015年业绩符合预期,目前公司在手订单稳定,预计未来主营业务将保持10%以上的增长。

(二)有望受益于航天科技集团改革及外延并购

公司的控股股东是神州投资,隶属于航天科技集团五院。五院民品产业包括以卫星导航、卫星通信、卫星遥感业务为主的卫星应用领域,以工控机、红外检测系统为主的工业控制与系统集成领域;以生物原材料、空间育种、保健品为主的空间生物领域和以酒店经营、物业管理为主的实业经营领域,各个厂、所下也有其他非卫星的经营性资产。公司是五院重要的民品上市平台,有望受益于航天科技集团和五院的改革;公司的技术来源于卫星技术,是军用技术转民用的实践者,未来还将持续受益于军民融合的深度发展。

此外,公司在铁路后市场地位较高,未来不排除通过外延并购的方式进一步加强主业的技术实力和市场地位。

3.投资建议

预计公司2016-2017年EPS分别为0.50和0.57元,目前股价对应2016年约70倍估值。公司主业将保持稳定增长,是五院重要的民品平台,未来有望受益于集团和五院的改革,也不排除通过外延并购的方式加强主业。目前公司的市值约50亿元,未来的投资价值有较大上升空间,首次给予“推荐”的投资评级。