沧州明珠:非公开发行募集资金,坚定加码湿法隔膜

非公开发行募集资金,坚定加码湿法隔膜:沧州明珠公布非公开发行预案,公司将发行不超过5,000万股,均价不低于14.16元/股,募集资金总额不超过7.08亿元。扣除发行费用后将全部用于年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜和补充流动资金项目。其中湿法隔膜项目将投入5.92亿元,由新设立的全资子公司沧州明珠锂电隔膜有限公司负责实施,共三条产线,建设周期24个月。

动力锂电发展带动湿法隔膜,坚定加码定位高端市场:湿法隔膜厚度薄、孔隙均匀,更适合动力锂电池使用,陶瓷涂覆的发展弥补了熔点低、安全性差的缺点。隔膜的国产化率在四大锂电材料中最低,国内高端市场仍由日本、美国厂商主导,能够实现技术突破的中国企业将直接受益。公司坚定加码湿法隔膜,2500万平米的产线16年初投产,加上自筹资金建设的6000万平米和本次募投的1.05亿平米,总规划产能1.9亿平米。

技术积累和下游高质量客户为转型湿法奠定基础:国内干法隔膜竞争日趋红海,公司09年进入锂电隔膜领域,前期在BOPA 薄膜领域已经积累丰富的薄膜拉伸工艺经验,技术上不断突破。公司锂电隔膜拥有比亚迪、ATL、力神、中航锂电、万向钱潮等优质客户,技术积累和客户结构将为干法转型湿法奠定基础。

投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价19.60元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为2.06亿元、2.71亿元和3.18亿元,维持买入-A 的投资评级,12个月目标价为19.60元。

风险提示:业务开展不及预期,产品出现质量问题。