华夏幸福:如期完成定增,海外再下一城

公司公告,已完成非公开发行A股,并与印度哈里亚纳邦政府拟合作建设产业新城。

投资要点:

70亿定增如期顺利完成。公司成功向9名特定对象以发行价22.64元/股募得70亿资金,按计划其中65亿将投向固安和大厂的项目建设中。固安和大厂在公司现有园区中开发周期久、产业建设相对成熟并且是当前公司主营业务收入最主要的来源,募集资金的投入将加速园区配套住宅的开发和产业价值释放。公司经历15年以来的快速扩张后,累计委托开发区域面积达2800平方公里,其中环京津冀2000平方公里、环上海长三角区域500平方公里,其模式受广泛认可。从公司15年的业绩也可以发现,销售面积方面京津冀区域仍占90%左右,但环上海的镇江、无锡、嘉善地区开始持续贡献销售,异地“复制“扩张初具成效。

海外战略再获突破。继成功与印尼AS公司合作后,公司在“一带一路“重要节点印度再次取得突破。印度哈里亚纳邦政府及华夏幸福已原则上决定采用PPP模式在哈里亚纳邦协商并开展产业新城开发。PPP模式将包含土地购买、转换、基础设施开发、工业园区开发、通过向华夏幸福及/或占有人提供财政优惠等内容。邦政府全资所有的HSIIDC公司将基于华夏幸福拟定的投资标准,负责为华夏幸福鉴别、收购并整合土地。哈里亚纳邦位于印度西北部,毗邻印度首都新德里,总面积4.4万平方公里,是印度传统农业大邦,亦是工业大邦。公司在城市规划、大项目招商、园区运营方面的卓越实力再次得到体现,表明公司产业园运营的能力具备了承接国际合作项目的能力和视野。印度作为仅次于中国的发展中大国幅员辽阔,若该模式能够在首个项目中得以实证,未来不排除将有更多的项目可复制。

2016产业合作及创新投资升级幸福故事,二次创业与腾飞在即。公司15年整体销售额超预期达到723.5亿元,同比增41%。目标完成率118%,同比涨幅超同行,园区结算回款和配套住宅销售业绩均喜人。2016年,公司重仓布局的京津冀、长江经济带正迎来大发展机遇,公司PPP模式迎合地方产业发展需求和经济政策导向,以产业促进新城发展、通过专业机构及大企业的合作培育孵化促进新兴产业落地园区,可畅享红利催化及分享增量产业成长的收益。

志在千里,大有可为。公司业绩下有稳增长传统地产业务护航,上有产业孵化育新增长极,借力国家战略之风实现产业升级之梦,有望实现业绩与估值的双赢。公司独特的园区开发运营商投资价值有别与传统房地产开发企业,长期价值发掘与提升值得期待。预测15-17EPSl.66、2.14、2.79元(摊薄后),对应PE15/11/9倍,再次“强烈推荐”。

风险提示:京津冀一体化不及预期,产业发展的不确定性