全志科技:平台型芯片企业,享受新智能硬件红利

我们的分析与判断

(一)自主掌握核心技术,享受新智能硬件红利

智能手机之后,以行车记录仪、VR、无人机、运动相机、娱乐玩具、机器人为代表的新智能硬件兴起,它们产品种类多,单个产品规模小,具有长尾效应。随着行车记录仪、VR、无人机等新产品放量,新智能硬件开始百花齐放,其市场潜在空间超千亿规模。

全志科技一直致力于GPU能力、CPU能力以及视频处理技术的发展,拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术,集成了高清编解码、高集中度、低功耗三大优势,技术居于业界领先水平。我们认为,公司的核心能力不仅顺应了新智能硬件时代的视频变革大趋势,而且为新智能硬件厂商大幅降低开发门槛和节约开发时间,将享受新智能硬件红利。

(二)平台型芯片企业,多产品梯次接力

公司拥有A系列、F系列、H系列、V系列等多系列AP处理器,为终端厂商提供Turn-keySolution,是典型的平台型芯片企业,大大降低了产品开发门槛和成本。AP处理器是电子产品的基础芯片,虽然硬件产品形态不同,但是产品的上游AP处理器却大同小异。公司的芯片方案已经多点布局,应用涵括了平板电脑、机顶盒、播放器、行车记录仪、无人机、运动相机、VR等多个领域。以公司的F系列芯片为例,F系列芯片可以应用于学生电脑、行车记录仪、车载电子终端、高清播放器、广告机、电子书等多种终端产品中。目前,公司的平板芯片方案在Android市场占市占率达到15%,属于成熟稳定的业务;行车记录仪芯片方案在双路行车记录仪市占率80%以上,属于高速增长的业务;公司的VR芯片方案已经给偶米科技供货,属于未来高潜力的业务。

展望未来两年,行车记录仪将给公司带来巨大业绩增量。我国汽车保有量1.54亿台,行车记录仪芯片潜在市场空间超50亿元。公司推出的V3、V10方案不仅具有记录功能,还有系统软件调度、网路传输等车联网功能,广受客户认可。公司行车记录仪芯片方案已经供货聚富康、凌度、路畅科技、金舵等厂商,月出货已达1KK级别,单价5-10美金。以聚富康单一客户为例,聚富康行车记录仪每月出货约26万台,现已基本采用全志科技的芯片方案。此外,公司将进一步拓展新智能硬件应用,例如娱乐玩具、相框等,不断寻找新的应用领域,将带来巨大业绩弹性。

投资建议

我们看好公司的视频处理等核心能力,将在新智能硬件时代大展拳脚。预计2015/2016/2017年EPS为1.01/1.68/2.46元,给予推荐评级。