万安科技:业绩符合预期,关注ADAS落地

支撑评级的要点

业绩符合预期,未来高增长可期。公司受汽车行业整体增速放缓影响, 其主营产品气压制动系统业务承压,前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务,带动公司2015年前三季度整体业绩收入实现23.3%,净利润实现27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速放缓。公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升, 高毛利率的ABS 增速较快,业绩将会得到较快释放。

车联网、智能交通、无线充电看点多多,关注ADAS 系统布局进程。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司非公司增发项目获得通过,公司积极布局,募投的重要项目ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式,牵手国内外领先技术公司。公司是传统汽车零部件供应商,产业资源丰富,有望发挥其传统的主动安全系统优势,加快研发电子制动产品,通过布局ADAS 系统,联通车联网,整合智能汽车产业链。智能汽车是汽车行业发展的趋势,公司有望通过ADAS 系统搭建获得长远发展。

评级面临的主要风险

1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。

估值

我们维持万安科技盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率, 维持新兴业务100亿元市值估计,合理目标价为34.90元,维持买入评级。