惠博普:油气装备海外EPC保增长,环保及管道业务促成长

投资要点:

油气装备海外营收占比过半,海外EPC订单保障业绩快速增长

公司传统主业为油气田地面装备及工程,2014年实现了向EPC工程总承包商的转型。与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。目前油气装备海外收入占比超50%,海外订单预期乐观,保障业绩持续增长。

进军通用环保领域,培育新增长的;受益“美丽中国”

公司在现有油气环保业务的基础上,大力拓展通用环保业务。我们判断公司未来不排除通过外延拓展通用环保业务,有望成为油气装备及工程外的第二支柱产业。

管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点

目前国内管道检测市场需求每年近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。控股子公司潍坊凯特主业为管道自动化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率150%;子公司惠博普管道公司定位为“管道医院”,相关产品和服务类似于“管道机器人”,估计毛利率超50%。管道业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

低油价持续性较差;公司或受益油价反弹主题投资

我们认为油价跌到接近30美元/桶,创12年新低,下行空间已不大。原油供大于求局面还将持续,但有望在2016年Q4重回供需平衡,未来1-2年油价有望回到50美元。油价反弹时油气装备优质企业弹性较大。

股权激励要求未来几年业绩高增长;每股资本公积1.8元

公司股权激励要求业绩2016年增长40%以上、2017年增长30%以上。

低估值小市值高增长优质标的,16-17年PE 19/14倍,持续推荐

公司目前市值不到60亿元,我们预计2016年业绩增速65%、2017年业绩增速35%。预计16-17年EPS为0.57/0.77元,PE为19/14倍。公司业绩具备上调潜力,估值在行业内具备优势,维持“推荐”评级。

风险提示:国际油价持续下滑、海外项目受海外局势影响主要业绩低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期