通化东宝:东宝优势、全球资源

事件

2016年1月5日,通化东宝与瑞士YpsomedAG公司签署经销协议,Ypsomed指定通化东宝作为中国区Ypsomed产品的独家经销商。通过该合作协议,东宝将取得Ypsomed最新研制的Clickfine系列胰岛素笔式注射器针头在中国的经营权。

Clickfine产品系列有三大特点:(1)超薄壁32G(0.23mm直径),而其内径和之前生产的31G(0.25mm)内径相当;(2)针头长度4mm,是目前所有上市针头最短之一;(3)其针尖三切面,以上三个特点可以让病人在使用时进针更顺滑几乎无痛,注射阻力小、注射过程更顺畅,最大程度减少病人对注射胰岛素的恐惧感和不适。

通化东宝承诺的最低采购金额2016-2019年分别为任意金额、1853万、2717万、3569万元。

点评

我们从最简单的角度解读东宝和Ypsomed的合作,就是为什么东宝选择Ypsomed,Ypsomed为什么选择东宝。点评如下:

寻找最优产品,完善整体解决方案。通化东宝的增发方案中,已经表明要并购台湾华广生技部分股权并成为其大陆地区独家经销商,通过与华广的合作公司会获得全球最准确的血糖监测仪器,为慢病平台建设、糖尿病整体解决方案构建了最好的入口。此次签订针头的代理协议,使其具有了全球最好的注射针头,进一步完善了公司在该领域的布局。公司已经形成了“血糖监测+注射系统+胰岛素”的较完整布局。此外,公司的口服药(如瑞格列奈二甲双胍等)、胰岛素类似物、GLP1、DPP4等系列产品都处于申报、临床或研发阶段。公司未来必将成为国内首屈一指的糖尿病整体解决方案的提供者。

产品+渠道资源,慢病管理平台具备坚实基础。公司增发方案中明确建立慢病管理平台,公司多年来积累的渠道资源、医生资源都是必须的要素,但是优质产品也不可或缺,完善产品布局可以进一步增强用户粘性。可以预计,未来在公司的慢病平台上,病人除了可以和医生互动获得专业知识之外,还可以获得质量最优、性价比最高的血糖仪和针头等产品。通化东宝代理的血糖仪和注射用针头,都具有疼痛度明显低于同类产品的优势,有利于提高用户的粘性并获得新的用户。

Ypsomed选择东宝,凸显东宝优势。Ypsomed是全球领先的自我医疗注射设备开发商和制造商,是糖尿病解决方案提供商,除了胰岛素注射笔、针头以外,公司还有胰岛素泵等优秀产品。Ypsomed选择通化东宝作为中国的独家经销商也值得我们思考。我们8月份发表的深度报告中,畅想公司未来的一段中用两句话做了概括:中国第一品牌的糖尿病领域专家;分享全球最佳的糖尿病产品。我们进一步精炼就是“东宝优势、全球资源”。简单解释就是东宝凭借在国内的资源优势,会优先获得和国内外优质产品合作机会,共同做大市场,实现双赢。华广是个例子,Ypsomed也是一个例子。因此,我们一直强调,对通化东宝的认识不能仅仅局限于胰岛素,他不只是一个药品生产企业,更是拥有强大渠道能力和行业影响力的专家企业。

盈利预测

我们维持此前2015-2017年公司每股收益分别为0.39元、0.50元、0.66元的盈利预测,暂不做调整。

投资建议

公司所处行业产业壁垒高,成长性可持续。我们看好公司所处行业的发展前景、公司的竞争优势、产业地位。我们给予公司一定的估值溢价,预计未来6-12个月目标价30元,给予“买入”评级。

风险提示

慢病平台不达预期等