净利持续三年下滑不足上市前40% 得利斯寄望海外并购

盈利水平持续三年恶化之际，猪肉食品加工企业得利斯(002330,买入)将转型战略聚焦于收购海外牛肉食品加工企业上，这一战略如要获得成功，还需迈过财务风险、文化融合等好几道坎

在整体经济低迷的大环境下，诸多食品企业出现业绩下滑，这其中就包括山东一家股权较为集中的猪肉食品加工企业——得利斯。自2013年以来，得利斯净利润就持续负增长，今年前三季度归母后净利润仅为2940.59万元，比去年同期下降24.32%。

在净利润出现下滑情况下，仅以猪肉屠宰、加工为主业的得利斯寄望于重组来改善业绩，在9月便发布公告称，将收购一家名为Yolarno的澳大利亚牛肉食品加工企业，以此丰富其产品种类，改善财务状况。然而，在并购重组的紧要关头，得利斯于12月25日发布公告称，因涉嫌信息披露违规，存在被暂停上市风险。

得利斯近年来为何出现业绩下滑？因哪些信息未合规披露而被证监会立案调查，是否与收购Yolarno有关？12月28日，记者就相关问题向得利斯发去采访提纲，得利斯董秘王松于12月30日回复记者称，因得利斯正处于重组期，较为敏感，近期不太方便接收采访。而监管部门还未派驻相关人员前来得利斯核实，他们也不知因哪些信息违规披露而遭调查。

盈利水平持续三年恶化

得利斯全名为山东得利斯食品股份有限公司，位于山东省诸城市，创立于1986年，于2010年1月登陆深交所，现以生猪屠宰、冷却肉、低温肉制品、调理食品加工作为主营业务，曾被评为中国肉类十强企业。

据公开资料显示，得利斯前任董事长郑和平长期以来持有得利斯大部分股份。得利斯当前最大股东诸城同路人投资有限公司、第二大股东庞海控股有限公司均为郑和平持股控制。郑和平现分别持有以上两家公司90.28%与100%的股权，通过这两家公司间接控制得利斯72.65%的股份。

郑和平之女郑思敏也在得利斯董事会中任职。2013年12月，郑思敏担任得利斯董事会秘书。2015年3月8日，郑和平辞去董事长一职，其女郑思敏“女承父业”，成为得利斯新任董事长。而郑和平尽管辞去董事长，仍在得利斯担任董事。

得利斯一方面股权过多集中于郑和平手中，另一方面自2014年以来营业收入持续下降，2015年前三季度其营业收入为12.4亿元，比去年同期下降1.96%。

早在营业收入表现出下降态势前的2013年，得利斯的净利润便开始显露下滑态势。今年前三季度，其归母后公司净利润仅为2940.59万元，比去年同期下降24.32%。早在2007年上市前，得利斯的归母后公司净利润已达到7245.53万元，也就是说上市多年后其净利润反而不足上市前的40%。

对于业绩为何出现下滑，得利斯曾在公告中坦承：“近年来公司销售业绩下滑明显，致使公司盈利水平持续恶化。2014年以来，由于整体经济形势低迷影响和公司营销体系建设、市场开拓不足，主营业收入有所下滑。”

值得一提的是，尽管业绩下滑，得利斯的债务规模一直维持在相对较低水平。而其资产负债率自上市来也均维持在20%以内，今年前三季度其资产负债率仅为17.98%。

寄望海外并购改善业绩

盈利水平持续恶化情况下，得利斯已决定不再固守猪肉产品这一条主线。得利斯曾发布公告坦言：“从2014年到2015年初，生猪价格持续下跌，公司的生产经营经受了极大的考验，公司现有业务盈利水平逐年下降，亟需业务转型。”

作为大型猪肉食品加工企业，得利斯将转型战略聚焦于收购海外牛肉食品加工企业上。

得利斯看上的是一家名为YolarnoPtyLtd（以下简称“Yolarno”）的澳大利亚牛肉屠宰、加工、销售公司。2015年9月14日，得利斯就此次并购重组停牌，10月25日，得利斯与Yolarno及其股东签署《股份出售和认购协议》，并与Yolarno及相关方共同签署了《托管协议》。

得利斯在公告中披露标的公司2015年销售收入为4.72亿澳元，得利斯将以1.4亿澳元（约6.3亿元人民币）收购Yolarno的45%股权。收购完成后，将成为Yolarno第一大股东。

此次收购能为得利斯带来什么？得利斯曾在公告中表示：“本次交易完成后，将丰富公司的产品种类和盈利增长点，公司将从单一猪肉加工为主的食品加工企业拓展为集牛肉、猪肉并存的综合肉类平台公司，提升抵抗行业周期性波动风险的能力，有利于公司改善财务状况。”

对于得利斯，这样一笔巨额收购同样存在风险。其在公告中披露：“标的公司流动比率较低，资产负债率偏高，资金压力较大，具有一定的偿债风险。并且此次交易采用现金方式，资金来源主要为银行贷款，公司支付收购款项时将产生较大金额债务，届时将提高公司资产负债率，增加财务风险。”也就是说，得利斯较低的债务负担状况将在此次收购达成后被打破。

同时，收购海外公司后，是否能将所收购的海外公司融入企业文化是个不小的难题。得利斯也在公告中坦言：“由于标的公司与本公司在语言沟通、法律法规、会计税收制度、商业管理、经营理念、企业文化等多方面存在差异。为发挥本次交易的协同效应，本公司和标的公司仍需在财务管理、客户管理、资源管理、业务拓展、企业文化等方面进行融合，避免以上差异可能带来的效率滞后和经济损失。”

尽管业绩下滑，在并购重组预期下，得利斯自11月底复盘以来，股价由12.38元上升至16元附近，当前市盈率高达333倍。或许意味着，投资者对并购后得利斯业绩的改善存有较高期待，这一期待能否成为现实，《投资者报》将继续关注。