金通灵:签1.16亿元合同,高效汽轮机市场预期乐观,受益“美丽中国”

1.事件

公司发布签订设备供货及安装合同的公告,公司与德龙钢铁有限公司(以下简称“德龙钢铁”)签订了《1×40MW 高温超高压中间再热煤气发电工程设备供货及安装合同》,合同总金额为11,600.00万元,占2014年全年收入的13.56%。

2.我们的分析与判断

(一)高效汽轮机重大突破,示范带动市场大增长

该项目以高效汽轮机为核心,实现高炉煤气回收再利用,在不影响业主方原有输电网布局的情况下,每小时可提高约1万千瓦的发电效率,如以一年7000小时计算,可以为客户提高发电效率7000万度电,按照电价0.45元/度计算,相当于为客户提高效率3150万元/年。经济效益和节能减排效益突出,助推“美丽中国”。

本合同的签订是公司高效汽轮机及集成系统在余气余热回收行业中的重大突破。高效汽轮机可广泛应用于生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电、余热发电以及工业拖动等领域,未来市场空间广阔。本合同的示范效应将大幅带动市场需求,未来市场订单预期乐观。

(二)传统业务聚焦节能环保新能源,结构将升级

公司业绩驱动主要为:(1)产品结构升级;(2)进口替代及新产品新市场开拓;(3)“产品+服务”系统集成项目(工程总包)。

公司鼓风机产品收入4亿元,未来几年预计5亿元/年,平稳增长;

压缩机去年收入2亿元,订单趋势乐观,进口替代空间大,未来目标是在100亿市场中占10-15%,有望实现收入10-15亿/年。汽轮机市场需求超100亿,若公司生物质发电汽轮机项目获突破,未来有望达10-15亿元/年。

(三)研发能力强,新品储备丰富,催化剂充足

公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作,新产品:磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。公司整合林峰团队与李冰团队,在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破。

(四)涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,将受益“军民融合”

公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM 合作意向。

(五)目前公司无人机缺乏军工资质,我们判断公司将努力解决

由于军用无人机需要“军工4证”等相关军工资质才能进入军方采购体系,目前金通灵尚未具备相关军工资质。我们判断公司将努力解决军工资质问题,以便军用无人机的销售。

3.投资建议

预计 2015-2017年EPS 为0.23/0.50/1.00元,PE 为176/80/40倍,未来3年业绩CAGR 达146%。将受益无人机、军民融合、“美丽中国”主题。