宏大爆破:行业底部整合夯实公司未来发展基础

投资要点

事项:

2015年12月15日,宏大爆破发布公告决定拟向郑明钗、鑫祥景、傅重阳、陈海明发行股份购买其合计持有的新华都工程100%股权,拟向涟新建材、涟深建材发行股份并支付现金购买其合计持有的涟邵建工42.05%股权。同时,公司拟与内蒙古生力资源集团有限公司合作,收购生力集团存续分立新设的主体,即内蒙古生力民爆有限责任公司100%股权,本次收购交易价格为8.87亿元。

平安观点:

宏观经济低迷,爆破行业承压:宏观经济下行态势在不断给民爆行业带来压力。爆破服务行业由于具有一定的服务粘性且爆破资质又构成了一定的进入壁垒,使得行业并未如生产企业般出现大幅度的下挫。但煤炭、钢铁等下游市场的持续萎缩也使得行业收入在2015年上半年出现-8%左右下滑。

行业底部运行有利于行业整合:从中外的行业发展历程来看,当行业处于景气周期底部的时候大多是行业整合活跃的时期。民爆行业自2012年起,行业的整合就开始提速。我们认为目前行业的低迷恰好可以促使行业内的龙头整合优质资产,以扩大市场份额的目的。作为国内爆破服务行业的龙头企业的宏大爆破理应享受本轮行业整合的盛筵。

整合有望使宏大爆破迎来第二次成长:公司本次收购涟邵建工剩余股权、新华都工程的股权以及收购内蒙古生力民爆公司符合目前行业整合的大趋势,同时也符合公司未来的发展战略。在增加炸药产能的基础上,巩固了公司在煤炭爆破服务领域的优势,并且深化了有色金属矿产的服务能力,新老业务产生协同作用以驱动公司重回高增长通道。我们认为本次收购有望成为公司二次成长的新起点。

投资建议:我们认为公司此次并购巩固了行业内的龙头地位,深化了在矿山服务上的总体布局,实现了公司与煤炭、铁矿石、有色金属三大领域龙头企业的全部对接,为今后的进一步发展夯实了基础;虽然行业受到宏观经济影响出现低迷,但也为整合提供了机会,作为行业龙头宏大理应享受本轮整合盛筵;我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.20、0.65、0.80(2016、2017年考虑到并购和增发摊薄),对应目前股价PE分别为69.3、21.3、17.3;爆破行业空间巨大,我们看好公司未来不断做大做强,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:新业务整合进度低于预期宏观经济继续下滑。