通化东宝:整合资源,赢得未来

投资逻辑

通化东宝是我们持续跟踪和重点推荐的公司,我们在2013年曾经发布公司的深度研究报告,这篇报告对公司发展脉络的分析现在仍然很有参考意义。经过两年多的发展,我们认为公司进入了新的时期,我们新阶段认为公司的主要投资逻辑如下。

公司治理结构进一步优化:公司近年来不断改善治理结构,大股东持续增持股份,公司给管理层推出股权激励;近期,公司又推出增发方案,大股东、管理层等几乎全额溢价认购,价格为22.63元/股。公司连续的动作,强化了对管理层的激励,进一步优化了治理结构,这是我们这个时间点再次推荐公司的原因之一。

产业环境对公司发展有利:最新的糖尿病流行病学调查显示,2010年我国糖尿病患病人群达到1.14亿,风险人群达到50%,市场容量极大。而且,我国糖尿病诊疗状况很差,市场潜力巨大。行业近年来的政策导向,对于经营规范、产品性价比高的企业非常有利。

公司积累雄厚,进一步整合产业资源:公司经过多年发展,在糖尿病领域积累雄厚,包括领先的产品生产工艺、丰富的产品线储备、强大的渠道资源等。公司借助增发的资金,进一步整合现有的资源,努力做中国第一品牌的糖尿病管理专家。

精耕细作,前途光明:我们认为公司风格踏实,持续在糖尿病领域精耕细作,必然能够成为最具影响力的“中国糖尿病专家”,并借助已有的产业优势,将有机会获得全球糖尿病领域的产业资源,给企业发展提供额外动力。

投资建议

我们预计公司2015-2017年公司每股收益分别为0.39元、0.50元、0.66元。虽然静态估值偏高,但是公司所处行业产业壁垒高,成长性可持续。我们看好公司所处行业的发展前景、公司的竞争优势、产业地位。我们给予公司一定的估值溢价,预计未来6-12个月目标价30元,给予“买入”评级。

风险

新产品上市时间慢于预期、行业政策风险、产品价格压力、管理风险等。