渤海租赁:全球化布局,全面协同的金控平台

事件

渤海租赁发布2015年中报:公司2015年上半年实现营业收入44.70 亿元,同比增长36.98%,实现归属于上市公司股东净利润6.30亿元(对应EPS 0.18元/股),同比增长36.61%,归属于上市公司股东净资产102.89亿元(对应BPS 2.9元/股)。

投资要点

上半年业绩基本符合预期,经营租赁占比提升:公司上半年融资租赁业务收入14.33 亿元,同比增长24.64%,占比32%;经营租赁业务收入26.37 亿元,同比增长45.77%,占比59%,随着公司海外业务占比逐渐提升,经营租赁收入占比较14 年末提升6 个百分点。

全牌照、平台资源优势逐渐显现:公司目前已全面实现租赁全牌照运营,旗下境内金融租赁平台、内资融资租赁平台、外资融资租赁平台及境外飞机租赁平台、集装箱租赁业务平台协同发展, 形成了国内外并行的全球化租赁产业布局。同时,通过旗下平台打通了国内资本市场、国际资本市场的融资渠道,充分利用全球区域经济差异为公司带来稳定的资产升值收益。

把握历史机遇,积极拓展租赁业务:公司内部的租赁产业集聚效应日益明显,项目来源与融资渠道呈现多元化的发展态势, 公司将继续以经营租赁为主,融资租赁为辅,紧密围绕国内一带一路、海上丝绸之路、国有企业改革、过剩产能转化与产业转型升级拓展租赁业务。同时紧抓全球经济复苏的历史机遇, 推进相关配套租赁服务。

加大投入飞机租赁,提升市场占有率:公司通过兼并收购、引入战略投资者等方式持续加大飞机租赁投入。公司已与中国进出口银行、巴西国家经济社会发展银行、巴西航空工业公司签署融资框架协议,将获信贷融资支持用于购买40 架E190 系列飞机; 15 年8 月,与第十一大飞机租赁公司Avolon 签署《排他性协议》, 拟以32 美元/股的价格收购其100%股权;同月,HKAC 成功引入战略投资3 亿美元设立HKAC Development Company Limited,如收购成功,市场占有率有望挺进全球前十。

坚定不移推进金控平台战略:公司已参与渤海人寿增资、受让联讯证券股权、认购Sinolending D 级优先股,将持续推进产业链条延伸与拓展,构建以租赁产业为基础,多元金融业态并存的新模式。公司通过打造综合金控平台,发挥现有租赁业务与证券、保险、互联网金融的协同效应,实现在客户资源、融资渠道、上下游产品开发等方面的互利共赢。

盈利预测及投资建议

公司传统业务和多元金融业务协同并进,金控平台持续推进;集装箱租赁业务已全球第一,若成功收购Avonlon,飞机租赁业务将全球领先;非公开发行160 亿元后公司业务规模、抗风险能力均将得到全面提升。预计15、16、17 年净利润13.97、18.92、24.00 亿,对应EPS0.39、0.53、0.68 元。公司目前估值21.2 倍15PE,我们认为合理估值30 倍15PE,对应目标价11.7 元/股, “买入”评级。

风险提示

增发失败;收购计划未成功;租赁行业景气度大幅下降。