深天马A:产能弹性和供应链优势驱动成长

报告摘要:

LTPSG6线国内最具先发优势,AMOLED 未来高增长将进一步推升 LTPS 需求,裸眼3D 等VR 供应链先发优势明显。

一看产能弹性:LTPS 技术先发优势明显,两条G6线在建弹性大, 厦门G5.5线率先满产,未来资产注入预期强。公司旗下厦门天马LTPS G5.5线国内率先满产,注入预期提前,有望进一步增厚业绩。显示高清化和AMOLED 需求爆发将进一步推升LTPS 需求上扬,在建两条LTPS G6线使得公司产能弹性领先。低世代的a-Si 产线跑步进入边际效率更高的专显领域,依靠公司长期在专显领域的积累, 以及中航工业的大平台大资源,传统a-Si 产线产能利用率和利润率将保持稳定。

二看供应链优势:裸眼3D 和VR 等新领域推升高分辨率AMOLED 需求,而AMOLED 以LTPS 为基础,公司有望凭借LTPS 先发优势抢占先机。公司在裸眼3D 和虚拟显示领域具备明显的供应链优势,公司已经与国内裸眼3D 显示领先企业超多维等战略合作,同时联合富智康、梦工厂共建裸眼3D 生态圈,全力推动裸眼3D 向智能手机等行业快速渗透。从产业链位置来看,公司与合作伙伴共同提供裸眼3D 显示解决方案,能够同时提供核心部件3D 透镜与高分辨率显示模组,在裸眼3D 等VR 新领域具备明显的供应链先发优势, 未来将中长期受益于显示新技术的持续普及。

维持“买入”评级 !从中期来看,我们看好公司在LTPS 领域的产能弹性以及在裸眼3D 显示和VR 等显示新技术领域的供应链先发优势, 厦门天马G5.5 LTPS 线率先满产并开始贡献利润,结合公司战略布局我们认为注入预期强。随着公司技术不断成熟,未来向国防等安全领域加强渗透也非常值得期待。我们看好公司中期成长趋势,预估2015~2017年EPS 为0.61/0.90/1.14元,维持“买入”评级!

风险提示:裸眼3D 等VR 业务拓展低于预期,LTPS G6线达产时间低于预期。