普丽盛:立足自身优势,勇于多面尝试

事件:公司公告称,拟以自有资金参与竞拍黑牛食品(苏州)有限公司100%股权及相应往来债务,起拍价为人民币1.2亿元。

从标的本身来看,此次竞拍行为不失为一个抓住机会的好决策:(1)黑牛食品(苏州)公司的厂房与公司厂房同在苏州吴江区,前期双方之间有比较深入的了解,便于公司对标的资产的把控,且未来整合效率会更高;(2)标的公司拥有100度亩土地,能够很好解决公司原来土地紧张的局面;(3)标的资产为黑牛食品超募项目,厂房设备成新度较高、生产线成熟、资质完整,便于公司尽快上手加以利用;(4)本次交易起拍价1.2亿元,标的评估净资产6371万元,往来债务5990万元,PB在2左右,价格较为合理,公司截至2015Q3账上货币资金4.1亿元,完全有能力进行此次购买。

若此次购买成功,将解决公司目前存在的生产场地紧张问题,从公司传统无菌砖灌装机及包材业务来说,对于无菌砖式灌装生产线的进一步巩固和扩大规模有较大作用;同时,基于黑牛食品在下游液态饮料如豆奶等方面的成熟经验,借助其已有的成熟完整的技术和设备,再加上公司在无菌砖式包装上的已有积累,有助于公司开发其他相关产品的无菌砖包装业务,并作出生产线试点。从公司的新产品(如纸罐)业务来说,其推广必定需要先有一定规模的试点,而购买的标的恰巧能够提供这种功能,便于公司建立新产品应用的生产线,助力市场拓展。此外,由于公司新产品设备价格不低(1000-2000万元/台),对客户的资金实力有一定考验,有了试点的生产线后,公司将具备一定的下游产品生产能力,从而可以为中小客户提供代工服务,也能够帮助新产品的拓展。

业绩预测与估值:公司此次竞拍黑牛食品剥离资产,主要是看重标的的性价比,同时出于扩大场地、做新老产品试点生产线、帮客户做代工三大考虑。公司坚持整体解决方案提供者的发展路线,并致力于与国际龙头企业形成差异化竞争,一旦在垄断企业的盲区产品(比如纸罐)上开发成功并打开市场,有望重现当年快速增长局面。考虑到公司新产品兑现需要时间,仅基于公司当前产品,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.58元和0.60元,维持“增持”评级。

风险提示:此次竞拍失败的风险,竞争导致包材毛利率进一步向下的风险,新产品开发进展缓慢的风险等。