科力远事件点评:CHS汽车混合动力系统通过科技成果鉴定

事件:CHS汽车混合动力系统通过科技成果鉴定

公司公告:中国汽车工业协会在上海主持召开了公司控股子公司科力远混合动力技术有限公司(简称“CHS公司”)自主研发的“CHS汽车混合动力系统”科技成果鉴定会。中国汽车工业协会常务副会长董扬、科技部863计划电动汽车重大科技专项特聘专家王秉刚等11名业内专家组成的鉴定委员会认为,CHS公司开发了双行星轮系四轴油冷双电机混合动力系统,以及发动机高效运行控制、一体化高效电机及控制、动力电池寿命预估与优化控制、整车能量管理与转矩协调控制等技术,形成了具有完全自主知识产权的新型混合动力系统,并完成了可靠性、耐久性考核。科力远称,本次“CHS汽车混合动力系统”通过科技成果鉴定,表明了CHS公司拥有了国际先进的混合动力总成技术及其产业化能力,并将全面应用于深度混合动力电动汽车(HEV)和插电式混合动力电动汽车(PHEV)。

评论:混动镍氢电池及混动动力总成成为公司标签

混动车用镍氢动力电池成为公司业绩稳定增长来源

公司旗下的湖南科霸(公司全资子公司)和科力美(公司占股40%)提供车用镍氢动力电池。2011年公司全资收购日本松下公司旗下湘南工厂,该工厂是全球最早实现镍氢汽车动力电池规模化生产的企业。2015年5月份开始,在2015-2017年向丰田中国主机厂供应电池极片分别为3万台/套、5万台/套、10万台/套。科力美主要向丰田供应国产混合动力车型的镍氢动力电池,目前已经竣工,将于2016年开始试生产并向丰田供货。而从目前来看,雷凌和卡罗拉混动版的销量超过预期已是大概率事件,公司订单有望再度增长。

混动汽车动力总成系统成为公司带来业绩弹性

CHS项目公司(科力远占股51%,吉利汽车占股比例49%)提供国产混合动力汽车动力总成系统。2015年11月该项目通过了国家科技成果鉴定,认定该成果形成了具有完全自主知识产权的新型混合动力系统,并完成了可靠性、耐久性考核;总体达到国际领先水平,与国际同类型先进技术比较更适用于插电式混合动力电动汽车;该公司已建成了该产品生产线,形成了相应的零部件供应体系,建立了质量控制体系,形成批量生产能力。从目前与整车厂的谈判进度来看,2016年将以率先搭载至吉利汽车的混合动力车型,之后将推广至其他整车企业。公司已成为A股中混合动力总成系统的唯一投资标的。

首次覆盖,给予公司“增持”评级

公司为我国镍氢电池领域的龙头企业,未来业务重心将转向车用板块。公司形成了以HEV原材料、电池极片、电池、电池能量包以及动力总成系统的全产业链布局。公司将成为丰田中国HEV市场的产业化发展的重要合作伙伴,与吉利汽车打造了国家级混合动力总成平台,未来产值与盈利能力有望大幅提升。虽然短期估值偏高,但我们看好公司未来向丰田供应国产混合动力车型镍氢动力电池、以及向吉利等整车厂供应混合动力总成的发展前景,公司未来业绩有望随着丰田混动车型和其他品牌混动车型的增多而快速增长。预测2015年-2017年EPS分别为0.12元、0.24元、0.35元,对应PE为179.6倍、89.6倍、61.3倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济持续下行;配套车型销售不达预期;新产品研发速度不达预期。