中衡设计:区域建筑工程设计龙头加速走向全国

报告摘要:

建筑设计行业增速放缓,优质企业赢整合扩张机会。建筑设计行业作为建筑行业重要的子行业之一,是连接建筑工程从前期投资到后期落地建设的枢纽环节。随着建筑行业整体进入库兹涅茨下行周期,建筑设计行业市场空间也面临增速放缓的压力。对于身处其中的企业而言有利有弊。一方面,市场会淘汰一批实力弱小、服务水平低的落后企业,一批综合实力强、服务有特色的企业将会脱颖而出,行业业务体系将更加规范;另一方面,市场下行压力,迫使企业主动去寻求新的业务发展机会,行业的业务领域边界将会得到延伸。

更名“中衡设计”,区域建筑设计龙头走向全国。中衡设计(原名园区设计)主营工程设计、工程监理与管理和工程总承包业务等三大核心业务,深耕园区业务多年,是国内领先建筑工程全产业链综合性工程技术服务商。经过20年发展,公司已经具有一定规模和行业影响力,在江苏省内市场占有率较高。2015年8月28日,公司正式更名为“中衡设计”。本次更名承载了公司谋求业务领域多元化、业务范围全国化的发展愿景。

并购优质标的推进外延式增长,保持业绩前景乐观预期。2015年9月21,中衡设计发布公告,拟募资近6亿元收购重庆卓创国际工程设计有限公司100%的股权。通过本次收购,中衡设计不仅吸收整合了卓创国际的优质资产、资源,同时也快速拓展了自身业务领域和市场范围,将业务触角延伸到了两江新区和西咸新区,加速由区域性建筑设计公司向全国性建筑设计公司转型。并购是中衡设计外延式增长的重要途径,通过并购解决公司区域化的掣肘,提高服务外地客户的便利性。公司还将继续借助资本市场收购相关优质标的,通过外延式增长不断提升公司业务规模和盈利能力。我们保持对其业绩前景乐观预期。

预计公司2015年、2016年EPS分别为0.83元、1.14元和1.35元,给予公司增持的投资评级。短期公司估值偏高,但具备主题性投资机会。

风险因素:应收账款风险、省外业务拓展低于预期等。