东江环保:大进军,挺进江浙沪

业绩简评

东江环保于24日晚间发布公告,宣布以自有资金人民币2.5亿元收购两家江苏危废处理企业如东大恒和南通惠天然100%的股份。预期到2016年底共增加危废无害化处理能力3.9万吨/年及工业废物处理能力1万吨/年。公司最近在危废扩张方向上的连续动作引人注目。

经营分析

持续加码江浙市场:截止到2013年底,江苏和浙江工业危废产量分别位列全国的第三和第四位,年产量超过400万吨,占全国当年2937万吨总产生量的13.5%。公司通过前期收购江联环保,近期累计在江浙地区新增处理能力5.88万吨/年处理能力,比原先预期的年底2万吨的处理能力扩张了194%,迅速在江浙市场打开了局面。

无害化焚烧领域将是未来的侧重点:公司近期收购的项目,均为危废无害化焚烧项目,长期来看,将显著增强公司的盈利能力。从处理价格来看,目前全国填埋价格在1800-2000元/吨,焚烧价格在3500-4000元/吨左右,,最高的如江苏,焚烧价格可以在6000+元/吨。公司目前危废领域的毛利率在40%以上,我们有信心看到随着焚烧业务的加码,公司危废业务的毛利呈现上升的趋势。

明年业绩存在超预期的可能:虽然近期收购的三家公司按15年全年营业收入来看,只占我们16年预测收入的1.3%,但我们认为公司近期迅速的扩张势头很可能预示着明年并购业务的提速。目前公司管理层稳定,通过迅速的扩张也彰显出对自身发展思路的自信。

盈利调整

我们维持公司2015/2016年实现净利润3.89/5.06亿的盈利预测,对应EPS 0.38/0.51元/股。

投资建议

目前股价对应摊薄后56x15/42x16PE。维持增持评级。