泰豪科技:智能电力、军工装备双核发力,业绩望延续高增

①公司拟以13.37元/股的价格向博辕信息股东发股收购其95.20%的股权(作价6.38亿元)。博辕信息承诺2015-2017年扣非归母净利润分别为3,500、5,500、7,150万元②同时公司拟以13.37元/股价格向泰豪集团(认购1.5亿元)等(皆锁定三年)5名对象发股募资不超过3亿元,用于投资博辕信息“基于智能物联的配电网资产管理高级应用系统研发和建设项目”等

拥有清华基因的高科技电力设备制造商:公司由同方股份(清华控股子公司)、泰豪集团等六家企业发起设立,公司创始人兼董事长黄代放及众多董事皆毕业于清华,近年公司先后调整了智能建筑等业务的结构,剥离出连年亏损的电机业务,聚焦军工装备和智能电力两大产业。

定增已过会,引入硅谷天堂等知名战投:公司此前定增项目共募集8.5亿(5亿偿还贷款其余补充流动资金),定增价7.5元/股,并已于6月过会;泰豪集团取代同方股份成为第一大股东,持股比例约21.7%,同时,在此次定增项目中,知名私募股权投资公司硅谷天堂作为战略投资者身份加入

智能电网业务稳步提升,配网巨额投资提升未来业绩弹性:智能电力业务方面,公司主要围绕电力运行软件、智能应急电源、智能配用电设备开展业务;其中智能电网调度管理系统产品市场占有率达40%,居行业第一;智能电源产品以多种方式专注中、高端电源产品领域,具有较强的平台优势,近期收购国内电源车龙头海德馨51%股权,业绩望再加码并与军工业务形成互补。此外,受能源局配网5年2万亿投资规划利好,公司配网部分业绩弹性继续升级。

军民融合+信息化大势所趋,公司谋求外延拓展望实现规模化发展:我国2014年军费预算为8082亿,相比2009年5年间年均复合增速达11.0%,市场空间庞大,目前民参军与装备信息化已成为我国军工领域主流趋势;公司在通信指挥类产品与军工机电业务都处行业领先地位,但军用电子等业务仍处开拓阶段。公司未来的发展方向为在加大现有产品研发升级、与科研院所军工集团深度合作的同时,推进外延式扩张,实现军工产业的规模化发展。

投资建议:我们看好民参军与配网大投资背景下,公司的未来发展,并结合收购博辕信息的业绩承诺,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.20元、0.32元、0.40元(16年后考虑收购博辕的增发股本摊薄),给予“买入-A”投资评级,6个月目标价21元。

风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险 ,军工业务拓展不及预期风险