中国铝业:加大资产重组力度,但核心业务依然艰难

最新消息

11月15日,中国铝业公布:

1.拟将贵州分公司地上建筑物转让给贵阳土储中心,处置值为人民币19.5亿元,分四期支付(2015年末/2017年末/2018年上半年/2018年末分别支付人民币6/2/10/1.5亿元)。管理层预计2015年末前会结算此交易(尚待贵阳政府批准)。公司预计该交易将令公司账面值增加人民币10亿元。

2.非营业资产相关交易(见图表1),公司预计约带来人民币8亿元的估值增值。

3.拟处置南海合金(主要业务为有色金属加工和贸易)100%的股权,对价将不低于人民币2.11亿元的评估价值(净资产价值为1.03亿元,表明税前估值增值超过1亿元)。中国铝业的母公司(或子公司)表示将参加竞标。

分析

2013年以来,为在艰难的行业环境中改善营业效率和盈利能力,中国铝业已经进行了大规模资产重组。以上交易是为在2015年实现盈利而采取的战略性举措。然而,即便计入人民币19亿元的潜在估值增值(假设所有交易于2015年完成),我们仍然认为公司要实现盈利仍然十分困难。我们认为公司仍需进一步消减成本或是获得更多一次性收益(政府补贴、估值增值等)才可在2015年实现利润。2015年前9个月,公司净亏损人民币9.31亿元,而单是三季度的净亏损就达到人民币9.59亿元。鉴于四季度以来电解铝/氧化铝价格进一步环比下跌11%/7%,我们预计公司的核心盈利将进一步承压。

潜在影响

我们维持对中国铝业H/A股的中性评级、目标价格不变。中国铝业A股11月13日收盘价为人民币5.36元。