精功科技跟踪点评:光伏设备业务反弹可期,关注公司业务积极转型

投资要点:

公司通过剥离多晶硅片和专用汽车业务业绩扭亏为盈。截至三季度,公司期内营业收入同比下降57%至3.09亿元,主要原因是去年向浙江精功机电汽车集团有限公司出售全资子公司杭州专用汽车有限公司和浙江精功新能源有限公司100%股权,导致合并报表范围变更所致,上述股权出让价格分别协商确定为人民币1.20亿和6,505万元。同期归属母公司股东净利润增长115%至512万元,主要原因是部分客户以货物抵充应收账款及公司参股企业减少亏损所致。

光伏设备业绩有望触底反弹维持稳增长。公司传统业务业绩贡献度约80%,其中建材机械营收受下游景气度下行影响呈现下降趋势,纺织机械和工程机械呈现不同程度增长。公司自2007年进入光伏领域,设备方面伴随2008至2011行业景气度上行,公司多晶硅铸锭炉收入大幅上升,2012年下游需求的下降给公司业绩带来承压。未来“十三五”期间,光伏规划装机总规模有望上调至150GW,即未来每年装机将维持在20-30GW的水平,显著高于“十二五”年均10-15GW的装机规模。我们预计公司光伏业务将触底反弹,未来业绩有望维持稳定增长。

公司积极布局碳纤维领域,有望成为未来业绩主要增长点。公司碳纤维生产线预计2015年12月底完全交付,将实现年生产1千吨以上碳纤维生产能力。2014年全球碳纤维产能约为14.3万吨,日本和美国累计产能占比约50%,中国产能仅占2%。我国碳纤维年需求占全球的25%左右,仅次于美国和西欧市场。受益于未来进口替代化进程及国内产能缺口,公司碳纤维生产线具有广阔的市场空间。公司碳纤维生产线核心设备和工艺采用德国、意大利等优秀供应商,技术水平处于国内领先水平,未来有望成为公司业绩增速的核心驱动力。

参股浙江华宇电气跨界进入军工领域,预计明年开始贡献利润。公司自筹现金5,880万元分两期增资华宇电气取得其960万股股份。华宇电气具有武器装备科研生产许可证和三级保密资格单位证书,2015年1-8月实现营业收入780万元,净利润1038万元。华宇电气目前稳步推进高铁轻量化电机、高压高效节能电机、永磁同步电机等新产品,行业成长空间广阔。部分新产品已进入试制样机和工艺调试阶段,明年有望开始为公司贡献业绩。

盈利预测与投资评级。公司通过剥离多晶硅片和专用汽车业务业绩扭亏为盈。受益于“十三五”期间光伏装机总量上调,公司光伏设备业绩有望触底反弹维持稳定增长。高端碳纤维业务和华宇电气短期将有望增厚公司利润。我们预测, 公司2015-17年EPS分别为0.04/0.20/0.21元/股,对应PE为279.32/58.84/54.08倍,给予“买入”评级。

风险因素:铸锭炉订单低于预期,碳纤维生产线建设进度慢于预期,应收款计提高于预期。