五洋科技:并购伟创自动化,最纯正智能车库投资标的

投资逻辑

公司并购标的伟创自动化所处机械停车设备行业,需求爆发、政策支持:五洋科技自成立以来长期定位于散料搬运核心装置及设备制造领域,收入规模增长稳定。上市后通过对深圳伟创的收购进入智能车库市场,随着近年城市停车设施逐步得到政策重视,促进政策不断出台。今年8月,发改委等七部委联合发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》,再推机械式立体停车库等集约化的停车设施。随着城市土地资源的紧缺和各地方政府的推进,未来两年智能立体车库市场占比有望加速扩张,我们预测未来5年国内机械式泊车位销售规模可达千亿级别。伟创目前排名行业第三,且为行业排名前十的公司中唯一一家进入上市公司体系的公司。

伟创的核心竞争力在于技术:公司三位创始人均为技术出生,自动化行业从业30年以上,对技术的追求孜孜不倦。公司机械停车设备的软硬件技术是在韩国技术的基础上糅合日本和德国的技术形成自己独有的技术体系,随后在机械停车设备技术的基础上开发了物流及智能仓储系统,国内著名的物流企业顺丰速运与电商企业京东商城均已率先使用其智能仓储系统。

伟创智能车库建设+运营的模式使其区别于一般制造业的公司:对于部分公共场所和事业单位的立体车库,伟创通过BOT的商业模式运作,并成立了北京伟创停车场管理有限公司负责BOT项目的运营,代表案例为北京空军医院。智能车库运营方面,除了自主开发的立体车库控制软件和监控系统外,车库信息系统搜集各类数据形成智能停车的大数据库,未来也可以开发移动互联网的产品,将所有建设运营的智能车库联网,并接入支付功能,打造智能停车平台。

盈利预测

考虑伟创自动化并表因素(假设2015年按两个月并表,2016年按全额并表计算),我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为2.53亿元、7.20亿元、9.84亿元,分别同比增长33.3%、184.6%、36.7%;归母净利润3,700万元、1.04亿元、1.43亿元,分别同比增长19.5%、181.8%、37.2%;EPS分别为0.46/1.08/1.48元,对应PE分别为118/51/37倍(考虑到公司将于2015年底或2016初年完成增发收购,股本扩张至约9,700万股)。

投资建议

我们认为智慧车库处于需求爆发期,公司与伟创自动化在技术、产品、渠道等方面具备协同效应,我们给予公司“买入”评级,未来6-12个月目标价70元。

风险

并购整合的风险、智慧车库建设投入不足的风险。