华录百纳:“内容+营销+体育”全面布局,打造互联网时代领先的综合性文化传媒集团

公司传统主营业务为电视剧业务,近几年受到“一剧两星”政策影响,电视剧业务增速有所放缓。2014年11月,公司以发行股份及支付现金的方式购买蓝色火焰100%股权,交易价格为25亿元,以此切入营销和综艺节目制作领域,蓝色火焰引入韩国综艺“梦之队”,打造现象级综艺IP。此外,2015年6月,华录百纳与蓝色火焰共同出资5亿元成立华录体育,目前公司已获取中超、足协杯的合作资源,并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。预计未来三年综艺节目和体育板块将贡献较高利润,市值具备较大成长空间。我们预计2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元,给予公司310亿元市值目标,对应目标价43.80元,首次评级买入。

支撑评级的要点

收购蓝色火焰,扩展电视节目制作和内容营销领域。蓝色火焰成功制作《最美和声》、《女神的新衣》等综艺节目,并引入韩国综艺“梦之队”打造原创综艺IP,未来2年将推出含《旋风孝子》在内的8档综艺节目。

战略突破体育产业板块,打造领先体育娱乐平台。成立华录体育,并且公司已获取中超、足协杯的合作资源,并获得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权和河北冰雪赛事运营权。

贯穿互联网思维,开创业内领先的T2O2O商业模式。《女神的新衣》通过与电商平台合作,开创即看即买的T2O2O模式,《前往世界的尽头》与阿里“去啊”旅游互动的T2O2O模式。

评级面临的主要风险

被收购公司业绩不达预期;影视综艺行业系统性风险。

估值

预计公司2015-2017年每股收益为0.56、0.67、0.82元,给予公司310亿元市值目标,对应股本目标价43.80元,首次评级买入。