三联虹普:卡位优势明显、产业整合脉络清晰,上调目标价

公司是国内最大的锦纶工程技术服务提供商,技术一流,占据产业链制高点,大大提升国内锦纶行业的整体技术水平和国际竞争力,是行业科技创新及产业整合升级的引领者。我们将其目标价格上调至112.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

EPC卡位优势无可替代:三联虹普是国际一流的锦纶工程技术服务商,引领了我国锦纶行业整体的技术升级和国际竞争力提升。工程总包从设计到装备到集成(EPC模式),负责了整个锦纶上游、工厂、产能建设的全部过程,有自己独特的竞争优势和很高的进入壁垒。

中国纺织产业大而不强、集中度低:根据国家统计局数据显示,中国纺织产业2014年主营业务收入达到3.81万亿元,2015年9月纺织产业企业数量20,431家,行业销售利润率4.96%。行业产值高、市场分散,企业聚焦于产业链单一环节,同质化严重。

面料技术是纺织产业产品创新源头:UnderArmour通过面料技术创新成为全美第二大运动品牌,在美国本土超越了阿迪达斯,2014年收入30.84亿美元,目前市值200亿美元。公司过去10年毛利率非常稳定,一直维持在50%上下。公司品牌口号“棉是我们的敌人”,所有产品都是锦纶,涤纶合成纤维制造,有天然纤维不具备的特殊功能,科技含量十足,备受消费者追捧。

公司产业整合脉络清晰:基于EPC卡位优势,公司将依照金融、技术、数据层层递进对产业进行整合。金融方面、与金电联行密切合作,通过线上征信平台,了解产业链条中每个公司的真实经营状况,并进行分层与分级,对筛选出优质企业金融支持;技术方面,与凯赛公司合作的生物基56有着非常广阔的市场应用空间;数据方面,公司目前已经开始对纺织产业行业数据以及龙头企业经营数据展开了收集整理工作。

评级面临的主要风险

新技术研发失败风险、并购整合风险。

估值

基于对公司中长期发展的坚定信心,我们上调目标价到112.00元:我们预测2015年、2016年和2017年每股收益分别为1.06元、1.41元、1.84元,将目标价格由80.00元上调至112.00元,维持买入评级。