凤凰传媒2015年三季报点评:业绩增速略降,数字教育联手学而思

投资要点

业绩描述

公司2015年三季报营业收入69.00亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润7.88亿元,同比上升7.27%,经营活动产生的现金流量净额为5.48亿元。基本每股收益0.31元。

业绩点评

营收增速略降,新业务发展起步仍需耐心:2015年第三季报显示,公司营收与净利增速同比下降,离机构预期有一定距离。根据公司2015年中报分业务营收,我们判断公司传统业务收入稳定,影视、大数据、游戏等新业务尚处于起步阶段,未能实现大幅增长。公司新兴业务铺展较广,管理和技术层面的稳定需要时间,未来应能够逐步实现发展。

智慧教育工程加快推进,合作伙伴加入联手深耕数字教育:2015年10月,公司旗下在线教育公司北京凤凰学易科技有限公司(学科网)引入战略合作者好未来(XRS, 北京学而思教育科技有限公司)。由凤凰传媒控股的学科网获得好未来3000万美元战略投资。此次增资完成之后,凤凰传媒对学科网占股35.22%,仍为学科网第一大股东,好未来占股32%,学科网创始团队占股32.78%。学科网起步于2003年,是国内领先的K12教育信息化一站式解决方案供应商,其主营业务是向K12教育人群提供教学内容资源库、教学信息化软件以及教育云平台三大服务。目前学科网用户1500多万(80%以上是教师用户),服务全国3万多所学校,其中大部分全国百强校都是学科网的合作伙伴。战略合作达成以后,凤凰传媒与好未来将为学科网提供多方面资源支持和品牌背书。凤凰传媒将向学科网提供包括教材在内的各种优质教育出版资源的优先使用权,包括江苏、海南新华书店系统在内的教育出版营销渠道资源的优先使用权,以及在精品教育资源研发方面的支持。此外,凤凰传媒还将借助其在国内基础教育市场的巨大影响力,完善学科网的业务体系。好未来将在产业资源、教研资源、培训管理、人才资源等方面与学科网全面对接。可以预见,好未来数百人规模的研发团队、旗下学而思网校丰富的视频资源均可为学科网深度布局公立学校提供有力的内容支撑。好未来旗下的家长帮也可以为学科网完善家校资源的匹配与对接。据悉,未来凤凰传媒与还未来将在数字教育领域进行更深一步的合作:一方面,双方将结合凤凰传媒的教材、助学读物等校内资源和好未来的校外辅导资源,向家长、学生提供校内、校外一体化的学习解决方案;另一方面,结合双方内容、技术研发实力,进一步在数字内容研发、数字化学习软件开发方面展开合作;此外,结合凤凰传媒的教育营销渠道资源和好未来的家长资源,向用户进行教育服务产品推广。

二胎开放大教育产业将受益,长期走势看好:2015年10月29日,十八届五中全会公报提出将要全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。同时还提出将要提高教学质量,普及高中阶段教育、脱贫攻坚,关爱留守儿童。我们认为,此次全会的所有精神中,对教育产业的利好是相对超预期的,教学质量的提升和教育范围的扩展将给大教育产业带来实实在在的好处。凤凰传媒正处于转型改革之中,教辅教材、在线教育等大教育业务能够在转型升级的过程中迎来重要发展机遇,将为企业整体的改革输送强劲的动力,长期走势看好。

风险提示 图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;文化地产扩张进度减缓;并购后新老业态不匹配