阜丰集团:味精进入收获期,高档氨基酸有望爆发

报告摘要:

味精进入收获期:从需求来看,味精行业需求较为稳定,从供给来看,行业持续低迷后小企业陷入亏损,部分公司陆续停工或退出,行业逐步去产能,同时,国家淘汰落后产能和环保政策趋严,未来味精行业新增产能的概率不大。目前阜丰、梅花、伊品三强鼎立,三家占据90%以上的市场份额,价格主导力大幅增强,有望进行理性竞争,考虑到为了避免关停产能复产,预计味精价格有望逐步螺旋上涨,公司味精业务将逐步进入收获期。

高档氨基酸有望爆发:凭借在生物发酵领域形成的技术优势和经验积累,阜丰集团将发展的目光投向了高档氨基酸,公司2012年投资建设新疆工厂,利用当地优越的资源优势,努力打造全球瞩目的高档氨基酸生产基地,主要生产亮氨酸、异亮氨酸、缬氨酸、谷氨酰胺等产品。高档氨基酸主要用于美容、医疗和保健等行业,下游市场空间广阔,公司高档氨基酸产品快速增长,2015年上半年收入达到2.36亿元,同比增长61.4%,公司预计2015年高档氨基酸产品年产能达14000吨,收入6亿元,有望成为公司业绩增长的新引擎。

黄原胶2016H2触底反弹:黄原胶价格过去几年处于下跌状态,主要是下游石油开采行业不景气、阜丰集团黄原胶产能不断扩张以及梅花生物的竞争。我们判断黄原胶价格目前处于底部,2016下半年有望反弹,主要是:(1)在目前1.7万/吨的价格水平下,除了阜丰之外其他的黄原胶生产商均为亏损状态,这种状态无法长期持续,必定会有产能陆续退出;(2)2015年阜丰黄原胶产能增加至9万吨后,暂时没有继续扩张产能的计划,供应端压力会有所缓解。

投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为0.40、0.51元,对应PE分别为10X、8X。公司是生物发酵行业龙头,味精、黄原胶产能全球第一,味精逐步进入收获期,黄原胶2016H2有望反弹,高档氨基酸有望爆发,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行;石油行业低迷