新南洋:调研纪要

投资要点

事件:11月4日,我们调研了新南洋,与公司高管进行了深入交流,调研对象包括公司总经理、董秘等人。

纪要:

非公开发行募集资金投向及前景:非公开发行募集资金主要用于K12教育、职业教育和补充流动资金三个方面。(1)K12教育:1)在长三角拓展直营学习中心,2-3年内布局60个点以上;2)加大教研投入;3)加大课程数字化、第三方入口投入,借助互联网导流,促进K12培训业务。O2O布局这一块,预计投入4.5亿。预计K12教育内部收益率为29.6%。(2)职业教育:全国有1300所职业教育学院,办学质量、招生规模、学生就业等方面参差不齐。公司在高等教育办学中经验丰富,而且同交大相关学院签署了战略合作协议。未来公司将采取轻资产模式,整体托管高等职业教育学院或联合高职院校举办院中院,输出资源品牌和服务。该轻资产模式有助于于快速复制,预计1-2年合作4-5家。目前已经签署1家,有4-5家正在商洽之中。预计职业教育的内部收益率为15%左右。(3)补充流动资金:公司业务规模扩大,现金压力增加。定增后可缓解财务压力,改善财务结构。

股权激励计划方案及想法:此次激励对象共180人,主要向经营骨干和办学骨干倾斜。其中最前线的核心骨干教师占总股本的1.8%左右。国资委规定,股权激励计划最高不超过总股本10%,两次期权激励必须间隔2年以上。未来公司将按照2-3年的节奏持续推进期权激励。此外,公司未来的非公开增发将实施员工资管计划,促进公司长远发展。

公司未来的战略规划:公司未来拟采用内生增长和外延并购双轮驱动做大做强,打造千亿市值的教学龙头。(1)内生增长:公司成立了K12教育事业部和职业教育事业部。目前在全国大规模设立公司制培训机构还存在一定法律障碍。但是短期内应该会有突破,教育部已提交议案,全国人大常委会正在审议;此外,关于教育的盈利性问题:对于非学历的教育,管理层意见一致,未来企业可以自主选择盈利性与否;对于全日制,管理层意见不统一,有待相关法律出台。目前公司聚焦非学历教育,布点仍以长三角为主,政策打开后空间巨大。未来公司一方面在政策允许的地方加快布点,拓宽管理半径;另一方面是拉长产品线,丰富产品结构,发挥学习中心的综合效应。现有业务侧重语言和课外辅导,公司已经开始布局琴棋书画和科学素养。(2)外延增长:1)成立并购基金:并购基金规模10亿,加上杠杆,有30-50亿空间。另外,后续也会考虑增加基金规模。并购基金定位为K12教育和职业教育业务的战略投资者,也将带着课件、师资、培训等教学资源去投资匹配的标的。经过孵化培育后,将标的注入上市公司体内。2)定增收购:比较小的标的公司会用现金收购,大的标的公司会用资产重组定增方式收购。现在公司规模不是很大,股本2.59亿,本次定增4000万股左右,未来还会继续扩充股本。