中色股份:“一带一路”最佳载体,国企改革重点标的

事项:

公司公布三季报,1-9月实现营业收入136.94亿元,较上年同期增长13.57%;归属上市公司股东净利润2.78亿元,同比增长294.65%;EPS0.282元。三季度实现营业收入50.80亿元,较上年同期增长16.83%,归属上市公司股东净利润8318.25 万元,同比增长241.70%,EPS0.084元。

平安观点:

三季度业绩符合市场预期。前三季度公司归属上市公司股东净利同比增速241.70%,显著高于同期收入增幅。报告期内公司子公司赤峰红烨投资处置部分盛达矿业部分股权,使得前三季度公司投资收益同比大增71.66%;管理费用和财务费用同比下滑使得期间费用率较去年同期下滑0.92个百分点。

工程业务态势良好。截止9月末公司应收账款较上半年增加30.29%,目前公司工程订单饱满,并正积极拓展海外工程项目,三四季度是公司工程项目传统施工旺季,工程收入确认有望超过上半年。1-9月公司综合毛利率9.49%,较去年同期提升1.1个百分点,工程和配套融资结合输出的模式,在保证公司中标率的同时也提高了项目毛利水平。

有色国企改革重点关注标的。公司作为有色重要央企集团之一,或将受益于集团资源整合,强化在海外工程和矿山资源领域的竞争优势。同时根据集团此前承诺,管理层激励计划有望在明年上半年前实施。

“一带一路”纯正标的,双重受益基建输出需求拉动及资本换取资源经济循环。公司作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商,具备专业矿业评估和有色项目施工经验,是“一带一路”沿线以资本换资源经济循环的最佳载体。预计公司2015-2017年EPS分别为0.48、0.72和0.87元,对应动态PE分别为30.7、20.6和17.1倍,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示工程项目进度不确定性;金属价格波动。