翠微股份:业绩低于预期,高端消费疲软,公司业绩承压较重

2015年前三季度公司实现营收入 42亿元,同比下降 6.13%,归属上市公司 股东净利润9,309万元,同比下滑9.15%,全面摊薄每股收益为0.178元, 业绩低于预期,扣非后归属上市公司股东净利润8,086万元,同比增长22.27%。我们下调公司2015-17年每股收益预测至0.24、0.25和0.26元(原为0.34、0.35和0.37元),上调目标价至11.60元,对应48倍2015年市盈率,维持持有评级。

支撑评级的要点

高端消费疲软,影响公司业绩:2015年前三季度公司实现营收入42亿元,同比下降6.13%,归属上市公司股东净利润9,309万元,同比下滑9.15%。3季度单季度实现收入12.31亿元,同比下降11.12%,实现净利润2,003万元,同比增长0.65%,收入及净利润的下滑,主要系公司旗下门店定位于中高端百货,受消费疲软影响,致使收入及净利润下滑。

毛利率同比减少0.3个百分点,期间费用率同比减少0.24个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为20.67%,同比减少0.3个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比减少0.24个百分点至16.96%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.91、0.97、0.15个百分点至13.35%、3.71%、-0.1%。销售费用减少主要原因是租入资产装修摊销陆续到期及工资薪酬减少,财务费用增加主要原因是报告期借入银行贷款发生贷款利息。

评级面临的主要风险

宏观经济持续低迷,高端消费疲软。

估值

由于公司旗下门店定位于中高端百货门店,受消费疲软影响,业绩承压较重,我们下调公司2015-17年每股收益预测至0.24、0.25和0.26元(原为0.34、0.35和0.37元),目标价由8.90元上调至11.60元,对应48倍2015年市盈率,维持持有评级。