中国人寿三季报点评:保险业务规模质量同增,利润增长符合预期

事件:中国人寿公布2015年三季报,2015年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润 338.37亿元,同比增长 22.8%,对应EPS 1.20元。

投资要点:

净利润稳步增长,权益类资产浮盈有望在年底得到改善。2015年前三季度公司实现归属于母公司股东的净利润338.37亿元,同比增长22.8%,较半年报同比71.1%的同比增速有所下降,其主要原因是公司权益类资产的浮盈受股灾影响而被吸收,但公司的总投资收益率依旧大幅增长达到6.88%。我们认为随着资本市场的回暖,公司投资所受影响将进一步减少。

保险业务迎爆发式增长,巩固行业龙头地位。2015年前三季度,公司已赚保费为3050.32亿元,同比增长14.0%。其中寿险、健康险、意外险业务同步增长,业务结构改善,巩固行业龙头地位。

退保率增长速度放缓,公司改善业务质量初见成效。截至9月末,中国人寿退保率为4.67%,较去年同期下降0.1个百分点。虽然公司的退保率在同行业中仍然处于较高水平,但在2015年行业整体退保率上升的大背景下,我们看到公司在注重保费规模增长的同时,注重改善业务质量的决心。虽然四季度退保率还会有所增加,但最终2015年的全年退保率有望小于2014年的5.46%。

投资建议:中国人寿作为保险行业的龙头企业,长期专注于寿险业务的发展。今年公司已赚保费收入爆发式增长,退保率增长速度放缓,业务规模和质量均得到提高和改善。投资收益率虽然较二季度有所下降,但依然处于高位,并且有望恢复。此外,即将出台的健康险税优政策和商业养老保险等政策都对公司有着长期的利好影响。我们预计公司15-17年EPS分别为1.42、1.71、1.97元。

风险提示:费率改革负面影响超出预期,资本市场低迷影响投资收益