贵人鸟:业绩复苏稳健增长,体育布局期待开花

业绩复苏,稳健增长

自公司第二季度收入实现正增长以来,第三季度单季也实现了12.07%的增长;净利润则从第一季度开始转正,连续两到三个季度的正增长说明公司业绩复苏基本确立。这得益于公司的主动调整策略:关闭业绩不佳店铺、提升同店增长;加强终端掌控,由批发向精细化零售转型。叠加运动鞋服市场的复苏,预计公司复苏趋势确立,未来业务将保持稳健增长。

毛利率、费用率和资产质量改善明显

44.58%的毛利率较去年同期提升3.56个百分点,主要受益于库存消化基本消化完毕,以及高毛利产品结构的优化。18.25%的销售和管理费用率较去年同期降低1.4个百分点,一方面得益于销售收入的增长,另一方面也说明公司费用控制渐趋严格。而伴随着业绩复苏,公司资产质量也正在改善。应收账款同比减少4.72%,存货同比减少2.84%,经营活动净现金流入,并大幅增长228.77%。

全面布局体育产业,实现“产业+产品”协同

2015年公司明确从体育用品经营升级为体育产业运营的发展战略,全面布局体育产业,围绕“产业+产品”全产业、多品牌、品类进行布局。15年上半年,由贵人鸟和虎扑体育共同发起设立了中国最大体育产业投资基金“动域资本”,总规模20亿元,首期投入10亿元。收购欧洲顶级足球竞技公司BOY,并与大/中体协战略合作,设立公司。动域成立一个多月后已落地十几个投资项目,预计目前投资规模在3-4亿元。项目涵盖了智能硬件、体育O2O服务、体育培训、场馆服务等体育产业细分领域。而与BOY、大体协等合作也有望于明年开花结果。

公司业绩稳健复苏,全面发力体育产业,首次覆盖,给予“推荐“评级

公司业绩已开始复苏,预计未来将稳健增长。我们预计2015-2017年EPS分别为0.54、0.63和0.73元,对应动态PE分别为58、49和42倍。公司明确了向体育产业转型的战略,围绕“产业+产品“进行全产业、多品牌和品类的布局,卡位最优质的体育资源,有望乘体育东风而上,分享我国万亿体育市场红利,未来发展前景广阔,首次覆盖,给予”推荐“评级。

风险提示:终端消费不景气导致业绩低于预期,布局及效果低于预期。