中国平安三季报点评:保险业务价值优势突出

事件:2015年10月28日,中国平安(601318)公布2015年第三季度业绩:2014年公司实现营业收入4732亿元,同比增长37.4%;归母净利润483亿元,同比增长52.4%。总资产达46671亿元,比上年增长16.5%;总负债达42623亿元,比上年增长16.7%。每股收益和每股净资产分别为2.64元和17.96元。

点评:

一、保险:业务价值领先同业。

寿险规模与价值维持快速增长:2015年前三季度,寿险业务实现规模保费2,341亿元,同比增长16.2%。结构方面:电销业务实现规模保费94亿元,同比增长40.2%,市场份额稳居行业第一;个人寿险业务实现规模保费2,108亿元,同比增长18.4%,其中新业务规模保费642亿元,同比增长51.7%。产能方面:队伍产能稳步提升,人均每月首年规模保费同比增长18.6%。

产险渠道和成本优势显现:产险前三季度实现保费收入1,216亿元,同比增长15.7%。结构方面:交叉销售和电话及网络销售保费收入540.48亿元,同比增长21.9%;车商渠道保费收入241.73亿元,同比增长14.1%。平安产险业务品质和盈利能力持续保持优良,前三季度综合成本率为94.4%。

投资规模与效益平稳增长:截至2015年三季度末,公司保险资金投资组合规模达1.61万亿元,较年初增长9.5%。2015年前三季度,保险资金投资组合年化净投资收益率稳步提升至5.6%,年化总投资收益率7.8%。

二、银行:不良大幅抬升处置力度加大。

因不良资产处置力度加大,平安银行净利润增速明显下滑。2015年前三季度平安银行实现净利润177亿元,同比增长13.0%。其中非利息净收入229亿元,同比增长41.4%,营收占比提升2.55个百分点至32.25%;净利差、净息差同比分别提升0.23、0.20个百分点。

截至第三季度末,平安银行不良贷款余额162亿元,不良率升至1.34%,但三季度不良生成率环比明显下降。平安银行前三季度共清收不良资产45.10亿元,拨备及核销力度较大。三季度末,平安银行拨备覆盖率为166.97%;拨贷比2.24%,较年初上升0.18个百分点。

四、投资建议。

负债端:当前,我国基础利率连续下调,寿险产品相较于银行理财优势突出,保费增速将维持高增速。投资段:由于无风险利率下行,利率市场化完成,保险公司的投资风险偏好普遍提升,权益类资产比重或将上升。

2015年第三季度中国平安(601318)业绩报告超预期,主要在于公司不仅主业维持稳健发展,而且投资收益没有因资本市场宽幅震荡而重创。中国平安在传统业务上价值优势不断提升,在互联网金融领域的进步有目共睹。公司传统金融与互联网金融双轮驱动的发展策略将在未来释放更多活力。我们维持公司“强烈推荐”评级。

五、风险提示:

经济萎靡不振,资本市场投资受挫;

货币政策和税收优惠政策不达预期或落空;

信贷资产质量恶化;

巨灾风险,赔付额大幅增长。