国轩高科:下游需求旺盛,业绩高速增长

三季度业绩保持高速增长:国轩高科1-9月实现营业收入15亿元,同比增长200.46%,归属于上市公司股东的净利润3.32亿元,同比增长257.97%,基本EPS0.49元;其中三季度单季实现营业收入6.07亿元,同比增长314.72%,归属上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长383.56%。由于市场规模和新增产能的不断扩大,公司预计全年净利润为4.51亿元到5.26亿元,同比增长80%到110%。

新能源汽车高速发展带动市场规模,下游需求持续旺盛:我国新能源汽车今年以来高速发展,根据工信部数据统计,1-9月份国内共生产新能源汽车15.62万辆,同比增长300%。由于电池和充电两大瓶颈的缓解,我们预计全年销量有望突破25万辆。新能源汽车的高速发展带动锂离子电池需求,我们按照全年25万辆车并分车型进行测算,全年锂离子电池用电需求将达到9.2Gwh,同比增长200%。同时,明年限购城市的继续发力和新兴商业模式的兴起,下游需求有望保持50%以上的增速。

产能规模不断扩张,仍需面对国际化竞争:公司投资者关系记录中提到,除了上半年合肥一、二期共3.5亿Ah的产能之外,昆山的1亿Ah产能已经完全释放,同时南京3亿Ah的产能也在进行设备调试,有望年底正式投产从而形成7.5亿Ah的产能,从明年下游的需求来看,7.5亿Ah产能的释放不成问题。另一方面,三星和LG的中国工厂均在本月内竣工投产,相比国内企业,三星和LG的产品性价比高,依靠其供应链议价能力和高效率的生产线能够大幅降低成本。不仅是国轩高科,对于国内其他电池企业,国际化的竞争将是需要正面应对的挑战。

投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为5.48亿、6.93亿和7.74亿元,对应EPS为0.63元、0.80元和0.90元。维持买入-A评级,12个月目标价40.00元。

风险提示:新能源汽车市场推广不达预期;产品出现严重质量问题