江淮汽车:北京新能源市场再超预期,公司显著受益

北京是公司新能源汽车最大单一销售市场,取消摇号将大幅提升公司销量

10 月25 日,北京市小客车指标调控管理信息系统网站发布通告称,新能源汽车指标将不再进行摇号,直接向所有通过资格审核的申请人配置,使北京成为继深圳之后全国第二个取消新能源汽车摇号的城市。今年8 月第四期北京小客车指标摇号中,传统汽车指标中签率0.52%,新能源汽车指标中标率38%,若不取消摇号,本期17150 个新能源汽车指标的中签率可能降至30%以下。我们认为, 北京作为新能源汽车需求最为旺盛的地区之一,取消摇号直接增加本期近万辆及未来数万辆新能源汽车销量。后续关注北京是否取消2014-2107 年17 万个新能源汽车的总量指标,按一期就用去1/10 的指标来看,可能性较大,非常值得关注。北京是公司最大的新能源汽车单一销售市场,同时公司产品占北京私人电动车较高份额,受摇号取消影响弹性最大,公司新能源汽车销量增速有望加快,提升公司业绩与估值。

SUV、新能源汽车持续爆发,卡车销售回暖,9 月销量数据靓丽,十月将更佳

公司 9 月汽车销售4.96 万辆,同比增长53%,今年累计同比增长30%,在汽车行业整体增速放缓到个位数的背景下,公司销量逆势保持高速增长,得益于传统卡车业务的显著回暖,以及SUV、新能源汽车业务的爆发式增长。9 月SUV 销量突破2 万辆达2.29 万辆,同比增长223%,今年累计同比增长476%。9 月新能源汽车销售1400 辆,环比上升33%,今年累计销售6087 辆,显示月度销量仍在持续环比增长。卡车方面,9 月销售1.7 万辆,同比30%,今年累计同比下降11%,相比前8 个月收窄3 个百分点。另据终端了解,公司国庆7 天长假期间,销量环比有所上升,受益于车辆购置税减半政策刺激金九银十有望翻转,公司汽车销量增速有望持续高歌猛进。

巨资投向新能源汽车,成就潜在龙头

按照公司此前发布的新能源汽车业务发展战略,规划到2025 年新能源汽车产销占比达30%以上。为此,公司拟定增45 亿元主要投向新能源汽车相关项目,全部达产后新能源乘用车、高端及纯电动轻卡产能均达10 万辆/年,而2014 年我国新能源汽车销量只有约7 万辆,足以体现公司在新能源汽车领域发展的决心与信心。

重申买入评级,6 个月目标价21 元

公司轻卡业务已逐步企稳,SUV 销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2015-2017 年净利润增速分别为108%、37%、32%,EPS 分别为0.75 元、1.03 元、1.36 元。维持买入评级,6 个月目标价21 元,对应2016 年20 倍PE。