新都化工公司动态点评:三季报靓丽,员工持股计划彰显长期发展信心

投资建议

公司三季报靓丽,同时推出员工持股计划,较高的业绩考核条件彰显公司长期发展信心。新都化工将全力打造复合肥、调味品及农村电商三大业务板块,多轮驱动公司快速发展,看好公司长期发展潜力。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.20/0.35/0.54元,当前股价对应PE分别为58/33/22倍,维持公司“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布三季报,前三季度实现营收49.80亿元,同比增长39.03%;实现净利润1.60亿元,同比增长80.13%,摊薄后EPS0.16元。其中第三季度实现营收20.79亿元,同比增长67.35%;实现净利润0.70亿元,同比增长144.77%,摊薄后EPS0.07元。公司三季报靓丽,超市场预期。此外,公司预计2015年实现净利润1.82-2.16亿元,同比增长60%-90%。

三季度业绩超预期:宁陵和平原复合肥产能放量,加上雷波黄磷项目达产贡献业绩,公司前三季度营收和净利润都大幅增长。硝基肥、水溶肥等产品销量占比提高进一步提升了公司盈利能力,因此净利润增速更高。公司第三季度业绩格外靓丽,与化肥增值税复征政策有关,下游在此关键时点积极备货以对应成本上升风险,此外氯化铵三季度价格继续上涨也贡献了增量。因业务发展需要,公司三项费用都有所增长,但三项费用率增长不多。为抢占终端市场,公司进行适度赊销,应收账款增加较多。

员工持股计划彰显公司长期发展信心:公司实施员工持股计划,共筹集资金不超过9000万元。筹集资金将委托南华期货公司管理,并成立新都化工共赢1号资产管理计划。都化工共赢1号与华泰证券签订股票收益权互换协议,由华泰证券提供融资1.1亿元,共计2亿元开展以新都化工股票为标的证券的股票收益互换交易。员工持股计划锁定期12个月,约定公司业绩考核目标为2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别达到2亿元、3.5亿元和5.5亿元。公司此时推出员工持股计划,绑定公司与员工的利益,建立长效激励机制,充分调动员工的积极性。而较高的业绩考核目标,也彰显公司对未来快速发展的信心。

复合肥多方发力已见成效:公司近年来复合肥在产能布局、品牌建设、渠道深根、产品优化等多方面发力,多年努力迎来了产品销量持续增长和盈利能力的大幅提升,复合肥进入收获期,未来仍将继续加速发展。

益盐堂剩余股权落地,品种盐布局基本完成:收购益盐堂剩余49%股权,公司业绩有望大幅增厚,也为全面发展益盐堂业务解除后顾之忧。益盐堂与各省盐业公司深度合作,建立多个生产基地覆盖全国,目前全国布局基本完成,产业链优势明显。与各省盐业公司建立的合资公司将成为未来重要增长点,而未来盐业改革落地将催化公司品种盐业务更快发展。

农村电商业务全方位推进:依托复合肥业务在农村现有的经销商、零售商渠道和盐业公司在农村的营销网络,公司积极推动农村电商业务的发展。新都推出的哈哈农庄以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。哈哈农庄的运营模式为哈哈农庄APP+县级运营中心+乡镇体验店,实现线上APP与线下体验店(O2O)互动。哈哈农庄还与网信金融集团、平安信托合作,搭建互联网金融资产管理平台,提供农村电子商务行业互联网财富管理及产业链金融服务。公司农村电商业务全方位推进,我们长期看好公司哈哈农庄运营模式。

风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;调味品业务拓展进度低于预期风险;哈哈农庄推广低于预期风险。