东兴证券:大股东资源丰富,投行、资管业务受益

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东兴证券发布2015年第三季度报告:公司2015年前三季度实现营业收入41.44亿元,同比增长135.19%;归属于上市公司股东的净利润17.68亿元(对应EPS 0.71元/股),同比增长146.88%,归属于上市公司股东净资产125.50亿元(对应BPS 5.01元/股)。

其中,第三季度公司实现营业收入8.24亿元(同比22%,环比-58%),归属于母公司净利润2.54亿元(同比14%,环比_69%)。

投资要点

公司业绩稳步提升,经纪、自营业务为主要收入来源:公司前三季度实现归属母公司净利润17.68亿元,同比增长146.88%,主要受益于:1)市场交易量增长及两融规模扩大;2)承销业务收入增加;3)资管业务规模提升。截至9月,经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为48%、40%、11%、5%、-4%。

投行业务势头强劲,实现较快发展:大股东东方资产拥有辐射全国的渠道网络,为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。前3季度公司承销业务收入增长,投行业务收入4.59亿,同比上升199%,占比由9%提升至11%;

第三季度投行业务收入2.38亿,同比上升381%;环比上升61%。

资管业务受益股东资源,平稳快速增长:前3季度公司资管业务收入2.08亿,同比大幅增长126%。第3季度单季资管业务同比增长140%,环比下降6%,与二季度基本持平。未来公司将继续充分依托股东资源,为资管业务的开展奠定坚实的基础。

依托区域优势,经纪业务收入同比大增:公司一方面继续保持福建省内的经纪业务领先优势,另一方面积极推进全国主要城市的业务网点扩建工作。前三季度实现经纪业务收入19.75亿元,同比增长225%,收入占比由34%提升至48%。股基成交额4.1万亿,市场份额0.96%,佣金率为0.048%,位居上市券商行业中等水平。

自营贡献四成收入,但Q3难逃市场负面影响:公司的投资风格较为稳健,前三季度实现证券自营业务收入16.47亿,同比增长78%。但由于第三季度股市暴跌,公司第三季度单季自营业务收入仅1.75亿元,同比下降47%,环比下降76%,降幅较大。

盈利预测及投资建议

作为东方资产旗下唯一的上市平台,公司未来协同业务空间广阔。目前超过半数的分支机构集中在福建地区,区域优势稳固。与新浪网开展互联网金融合作,并有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中,看好公司未来业务拓展前景。预计15、16、17年净利润21.03亿、24.45、27.13亿,对应EPS0.84、0.98、1.08元。公司目前估值3.4倍15PB,22.2倍15PE,我们认为公司的合理估值为4.1倍15PB,对应目标价22.88元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

股市下调带来的系统性风险;佣金率下滑超预期。