东港股份:业绩符合预期,电子发票政策进展值得期待

东港股份三季报:前三季度营业收入8.92亿元,同比增长7.8%,归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长23.2%;每股收益0.41元。单三季度营业收入2.63亿元,同比增长11.6%,归属于上市公司股东净利润5533万元,同比增长37.4%;业绩符合预期。

新业务进展顺利,盈利能力有所提升:单三季度业绩增速较高主要系投资收益实现1969万元(上年同期为778万元),为理财产品到期收益。此外,前三季度毛利率39.88%(较上年同期+1.14pct),三项费用率平稳(较上年同期基本持平),净利率17.90%(较上年同期+1.56pct)。票证印刷业务受益纸张价格下降,盈利能力略有提升;电子发票、彩票、智能卡等业务进展顺利,公司围绕核心客户提供综合性服务,新业务收入占比持续提升。

增值税电子发票大范围推广在即:2015年8月1日,增值税发票系统升级版电子发票试运行工作在北京、上海、浙江、深圳四地开展,试点过程中解决了电子发票运行所存在的诸多方面问题,随着系统方案日渐成熟,试点工作有望向更多省份大范围推广。增值税电子发票明确了开票软件、第三方平台各自的角色任务、及与税务局端数据交互的模式,统一全国的系统、标准和数据采集,为电子发票大范围、跨地区推广奠定基础。

电子发票报销政策有望落地:《会计档案管理办法(征求意见稿)》有望于年内正式颁布实施,其明确了满足条件的电子会计资料可仅以电子形式归档保存,明确了电子发票的独立有效地位和对纸质发票的完全替代。到目前为止,电子发票的试点仍主要针对个人开具、用于售后维权,电子发票的报销功能尚未体现,《会计档案管理办法》政策的落地将实现电子发票对企业开具,有望大大激发电子发票的普及应用,带来用户规模、开票数量几何级数增加。

“互联网+税务”时代开启:前日国税总局发布《“互联网+税务”行动计划》,指出充分运用互联网思维,引入云计算技术,发挥大数据优势,把互联网的创新成果与税收工作深度融合,建设“电子税务局”,打造智慧税务生态系统。

文件提出办税与发票服务的全面网络化,并特别明确了涉税大数据的共享使用,“与金融机构互动,将纳税信用与信贷融资挂钩,为企业特别是小微企业融资提供信用支持”,明确了涉税大数据可在征信等方面使用,通过加强数据的深度增值应用,我们认为涉税大数据蕴含巨大的商业利用价值和市场空间。

电子发票衍生产业空间巨大:今年电子发票频获政策支持,随着电子发票大范围普及、用户规模与开票数量激增,除系统开发等基础收费以外,电子发票衍生服务业态、平台数据价值将逐步浮现。电子发票衍生服务,包括征信服务、供应链融资、税务咨询等多种增值服务,衍生市场可能带动电子发票基础收费3倍以上规模。对比台湾市场,我们认为国内电子发票潜在市场规模达千亿。电子发票将成为非常重要的数据抓手,潜在价值巨大。美国平台型电子发票企业Tradeshift通过为中小企业提供免费的电子发票传输系统,获得巨大成功,国内有望诞生类似企业。东港股份在电子发票领域先发优势突出,将充分分享“互联网+税务”时代背景下电子发票牵动的巨大市场。

盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年收入13.68亿元、16.84亿元、20.37亿元,同比增长23.2%、23.1%、21.0%;净利润2.14亿元、2.68亿元、3.37亿元,同比增长26.7%、25.2%、25.9%;每股收益0.59元、0.74元和0.93元;维持“买入-A”评级,目标价50元。

风险提示:电子发票推广对政策的依赖性,衍生产业发展需要经过培育期。