正海磁材:“钕铁硼+电驱”双轮驱动,尽享新能源汽车行业盛宴

投资要点

事项:

公司公布三季报,前三季度实现营业收入9.88亿元,较上年同期增长64.00%;实现归属上市公司股东净利润1.42亿元,较上年同期大幅增长60.70%;每股收益0.29元。

平安观点:

产品结构优化,毛利稳步提升。公司1-9月公司综合毛利率为28.4%,较去年同期显著提升4个百分点以上,与产品结构逐渐优化和专利授权以来海外市场大力开拓密切相关,预计汽车EPS、新能源汽车以及消费电子等领域是助力公司毛利提升的主要贡献领域。未来随着高毛利产品市场的稳步开拓,公司磁材毛利仍有进一步提升的空间。

电驱市场高速增长,分享新能源汽车行业盛宴。今年4月上海大郡完成并表,深入分享新能源汽车产业链高速成长的盛宴。上海大郡自并表以来已实现营业收入2.39亿元。预计公司2015年新能源汽车电驱系统销量增速同比增速在2倍以上,全年实现4亿元销售目标将是大概率事件。

轻资产模式牵手卧龙,满足客户集成化需求。公司把控前端设计及后端质检等关键环节,采用轻资产模式实现电机电驱产品系统化供货。卧龙电气是北汽新能源汽车的主要电机供货商之一,双方协同可以实现渠道、研发、市场等多方面资源有效整合,更好满足下游客户部件供货集成化需求。

“高性能钕铁硼永磁材料+新能源电驱系统”双轮驱动,业绩存在进一步超预期可能。公司磁材产品定位高端领域,通过日立金属专利授权切入欧美市场,是龙头磁材公司中业绩弹性最大的标的。新能源电驱业务持续超预期增长,开启公司业务新篇章。预计公司2015-2017年EPS分别为0.42、0.65和0.90元/股,对应动态PE分别为62.0、40.3和29.2倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示新能源汽车产销低于预期;新客户开拓进度低于预期。